光启技术(002625):业绩符合预期,看好下半年超材料拐点确认-中期点评

投资事件

   8月22日，光启技术发布2021半年度报告，报告期内公司实现营业收入2.74亿元，同比增长21.48%;实现归母净利润9216.17万元，同比增长30.49%;实现扣非归母净利润7932.72万元，同比增长44.99%。

   点评:

   超材料业务逐渐放量高毛利产品提升公司盈利水平。超材料业务实现收入16,084.09万元，同比增长16.05%。其中超材料批产业务实现收入13,981.24万元，同比增长13.80%；研制业务实现收入2,102.85万元，同比增长33.57%。超材料业务收入主要为公司银星基地贡献，整体增长情况符合预期。上半年公司经营亮点体现在产品毛利上，超材料业务毛利率达65.82%，同比增长其中公司核心产品超材料产品毛利率高达68.55%，同比增长67.46%，超材料业务毛利率持续大幅提升带动企业净利润快速增长，也有力验证了超材料产品的核心战略价值以及创新溢价能力。

   产能有序扩张，看好下半年超材料业绩拐点确认。公司上半年业绩整体符合预期，顺德709基地投产顺利，部分订单因为价格未明确(17吨订单)没有确认为收入，为下半年业绩增长带来一定弹性增量。随着公司(8+40)吨产能体系逐渐构成，将有效匹配我国尖端机型放量节奏，带来公司持续业绩增长。基于军工下游高景气度，预计公司48吨产能仍无法满足主战装备放量需求，整体供需结构处于紧平衡状态。此外，公司超材料技术迭代稳步推进，看好由材料端向结构件等更高技术附加值产品延申。根据公司以往季度业绩表现，较大比例业务收入将在四季度确认，对于全年业绩目标完成情况维持乐观态度。

   投资建议:

   预计公司2021-2023年实现营收11.44、22.99、36亿元，实现归母净利润3.4、7.04、12.84亿元，PE154.62/74.68/40.92X，归母利润三年复合增长接近维持“买入”评级。

   风险提示:

   产能扩张受阻、军工订单波动、军品价格下降、技术迭代