上海新阳(300236):H1业绩大增,光刻胶刻蚀液取得重大突破-中期点评

一、事件概述

   8月19日,公司发布2021年中报,2021H1公司实现收入4.4亿元,同增45.8％。

   二、分析与判断

   半导体超纯化学品收入增长,带动业绩大增

   2021年上半年公司实现收入4.4亿元,同增45.8％,归母净利1.1亿元,同增317％,扣非归母净利0.45亿元,同增76.4％;其中21Q2单季实现收入2.3亿元,同增33.4％,环增12.1％,归母净利1.05亿元,同增564％,环增35倍,扣非归母净利0.22亿元,同增39.5％;主要系晶圆制造用电镀液及清洗液等超纯化学产品营业收入大幅增长。报告期内非经常性损益0.63亿元,主要是公司间接持有的中芯国际股权产生的公允价值变动收益。

   结构优化利润率提升带动整体毛利率提升

   受益于产品结构的优化和电子化学材料相关业务毛利率的提升,上半年公司整体毛利率提升1.9pct至36.5％,其中,1)电子化学材料业务实现营收1.7亿元,同比增长48％,毛利率提升2.8pct至49.8％;2)电子化学材料配套设备业务实现营收0.45亿元,同比增长95％,毛利率提升7.2pct至45％;3)氟碳涂料业务实现营收2.0亿元,同比增长37％,毛利率降低2.6pct至24％。

   光刻胶和氮化硅蚀刻液取得重大突破

   公司自主研发的KrF光刻胶产品已通过客户认证,并成功取得订单,取得重大突破。公司承担的国家科技专项原创产品、用于存储器芯片的氮化硅蚀刻液已经取得批量化订单,累计收到订单3,000余万元,实现销售1,350余万元,打破了该产品一直以来被国外公司垄断的状况,与客户合作开发的下一代产品,也已进入批量化测试阶段。在当前供需紧张、国产替代加速背景下,公司凭借雄厚的研发实力和技术积累,卡位半导体材料关键赛道,在电镀、清洗、光刻胶、刻蚀液方面不断突破,有望迎来业绩高增。

   三、投资建议

   我们预计2021/22/23年公司归母净利为1.71/1.61/2.23亿元,对应PE为93/99/72倍,剔除交易性金融资产公允价值变动损益带来的非经影响,预计2021/22/23年公司扣非归母净利为1.16/1.61/2.23亿元,同比增长147％/39％/39％。参考当前申万半导体92倍PE,考虑到公司作为国内半导体材料领军企业之一,新品扩展不断突破,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:

   行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。