天神娱乐(002354):休闲电竞与数据流量双主业齐头并进-中期点评

事件:公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入6.25亿元,同比增长30.47％;归属于上市公司股东的净利润4259.24万元,扭亏为盈;基本每股收益0.03元。

   双主业齐头并进,战略成果逐步显现。公司上半年电竞游戏业务实现营业收入1.77亿元,同比下降27.55％,主要来自公司战略精简游戏自研业务,上半年无新游戏上线,这也促使公司上半年销售费用大幅下降,同时随着公司"棋牌+电竞"商业模式的跑通和推广,以及PK.NOW全民休闲电竞平台的推出,公司有望在电竞模式下进一步提升用户粘性,开辟新的营收增长点;数据流量业务贡献营业收入4.48亿,同比增长90.60％,占公司整体营收的比重由上年同期的49.11％提升至71.74％。电竞游戏业务毛利率相对稳定,数据流量业务毛利率较上年同期减少22.76％,主要由于公司在报告期内加强数字效果流量业务的投入,而数字效果流量业务整体毛利较低所致。同时由于公司债务重整完成,财务费用大幅下降。

   "电竞赋能"概念全面延伸至休闲游戏,开辟休闲游戏的电竞变现之路。公司创新打造的"棋牌+电竞"模式持续推进,旗下棋牌游戏产品现已全面接入WCAA云电竞平台。

   线上赛事的举办,将为公司开启新的获客渠道资源,吸引新用户关注,并增加其粘性。目前赛事内容于虎牙平台的每比赛日直播时间超过5小时,直播热度高达60万以上,直播期间不断吸引新用户注册,且新用户付费及留存数据高于现有用户10％以上。同时,公司把"电竞赋能"的概念扩展到休闲类游戏,公司推出的全民休闲游戏电竞平台"PK.NOW!"旨在拓宽休闲游戏的变现路径,打造休闲游戏的零成本发行渠道,从根本上解决我国休闲品类游戏下载量大、但市场规模小,开发者在休闲游戏赛道难以盈利的问题。

   数据流量板块扩张迅速,其中精准数字营销业务步入轨道,"流量+"模式打开新的增长空间。今年上半年,公司旗下流量分发平台爱思助手新增用户数约1490万人,总用户数达到2.47亿人,总产品数7428款,持续稳定地通过APP应用广告合作以及手机游戏联运为公司贡献业绩。公司上年度引入的数字营销团队聚为科技,快速搭建起了基于国内头部短视频媒体的精准数字营销业务体系,通过自研程序化广告技术平台,设计并优化算法与模型,提高点击转化率。目前公司国内精准数字营销业务已累计服务客户数322家,其中基于巨量引擎平台开展精准数字营销的客户共169家,基于快手平台开展精准数字营销的客户共153家;累计完成创意素材制作3.44万条,创意素材点击1,229,856万次,实现效果转化30,636万次,日消耗最高达457万元。山西数据流量生态园业务不断扩张,开园半年多的时间已吸引近90家企业入驻。园区的流量聚合优势使公司可以通过对流量数据的动态分析,挖掘潜力产品、品牌进行合作,分享品牌高增长红利,实现"流量+"的业务布局,打开新的增长空间。公司上半年与日本公司株式会社松庐共同成立了日本院线级头部美妆品牌FAITH妃颐思在中国的电商代理运营与销售主体。预计未来公司将持续依托数据流量优势,扩大产品、品牌布局。

   维持"增持"评级。公司休闲游戏叠加电竞运营的创新模式持续推进,休闲游戏电竞平台的推出也将进一步拓宽公司游戏产品及平台本身的盈利渠道;数字精准营销业务扩张迅速,"流量+"板块依托公司流量聚合优势,也将持续为公司带来新的业绩增长点。我们给予公司2021-23年0.13/0.17/0.27元的盈利预测,对应23/17/11倍PE,维持"增持"评级。

   风险提示:业务发展不及预期的风险;商誉减值的风险;行业政策与监管的风险。