珍宝岛(603567):中药优势企业,三驾马车助力公司长期发展-深度研究

公司是高端中药制剂产品领先企业。2020年公司营业总收入34.11亿元(+3.46％),归母净利润4.36亿元(+6.76％);扣非归母净利润3.59亿元(+5.15％)。中药制剂收入19.80亿元,占公司主营收入的58.43％。公司中药产品主要适用于治疗心脑血管疾病(注射用血塞通冻干粉针、舒血宁注射液、血栓通胶囊)和呼吸系统疾病(复方芩兰口服液和小儿热速清),为国家医保目录药物,其中注射用血塞通冻干粉针和血栓通胶囊进入国家基药目录。

   拳头产品稳健增长,中药板块提供业绩保障。(1)心脑血管用药需求持续提升,公司核心产品有望延续高增长。(2)核心品类二次开发,积极探索院内制剂和配方颗粒。(3)产业链向上游延伸,中药材贸易贡献业绩。

   深度布局生物药领域,增加新利润增长点。(1)生物类似药面向全球市场,中美双报市场空间广阔。(2)单抗偶联产品占主导,创新型ADC有望获批有条件上市。(3)强大CMC生产工艺,保障产品质量+成本双占优。

   化药创新药+高端仿制药研发储备有序推进。(1)围绕抗病毒、抗肿瘤等领域进行化学创新药研发,核心品种国内市场空间广阔。(2)募投项目落地,高端制剂和仿制药研发提速。

   以科技研发为核心,打造珍宝岛品牌。(1)注重研发投入,研发体系分工明确。(2)核心研发团队专业化水平高,与国际化标准充分接轨。

   投资建议:我们看好公司中药创新转型和深度布局化药、生物药,三驾马车助力公司长期发展。我们预计2021-2023年公司营业收入分别为41.96/50.31/59.14亿元,归母净利润分别为5.81/7.39/9.41亿元,对应EPS分别为0.68/0.87/1.11元。首次覆盖,给予"推荐"评级。