中持股份(603903):战略南移初见成效,业绩同比增长-中报点评

"战略南移"初见成效,维持"买入"评级

   公司1H21营收/归母净利同比增长2.6％/21.1％至5.1亿/6953万元,对应2Q21营收/归母净利3.1亿/4368.8万元(同比+0.2％/+27.2％)。运营服务业务推高1H21业绩,战略南移打造新增长点,但受江苏疫情及河南水灾影响,公司在两省的EPC业务开展暂受阻,我们下调盈利预测,预计2021-23年EPS为0.83/1.03/1.19元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值12.3x,看好公司与长江环保的协同发展,给予公司21年目标PE16x,对应目标价13.24元(前值:14.88元),维持"买入"评级。

   1H21高毛利的运营服务业务为收入主要来源,或为利润提升关键

   公司1H21实现营收5.1亿元,分业务类型看,环保EPC/运营服务/技术产品销售/环境综合治理服务及其他业务营收分别为1.9/2.4/0.3/0.5亿元。其中运营服务业务1H21营收占总营收的47％,运营服务业务2020年毛利率高达44.3％,为公司四项主营业务中20年毛利率最高,我们推测公司1H21归母净利在营收仅同比增长2.6％的情况下同比大幅增长21.1％主要系由于收入结构调整,高毛利率的运营服务业务成为1H21营收最主要来源。另外,公司1H21财务费用同比减少326.0万元,降幅10.64％,也为同期归母净利提升做出一定贡献。

   稳步推进"服务长江大保护"战略,成效初显

   2021年上半年,公司努力开拓南方市场,已经成立江苏/浙江/深圳分公司。2021年4月,公司投资建设的浙江省东阳市污水处理厂提标扩容改造工程PPP项目顺利投运,该项目出水水质由一级A提高到浙江地标,从11.9万吨/日扩容至13.9万吨/日,在不停产、不增占地、保障出水达标前提下圆满达成目标。浙江省系公司"长江大保护"业务开展重要区域,该项目建成对后续业务开展具有重要意义。2021年6月,公司与长江环保集团联合体中标灌云县畜禽粪污资源化处理与利用PPP项目,本项目系长三角地区首个畜禽粪污资源化PPP项目,具有有机废弃物处理示范意义。

   下调盈利预测,但持续看好公司与长江环保协同发展

   公司运营服务业务稳步增长带来业绩提升,"战略南移"初见成效。受江苏疫情及河南水灾影响,公司在两省的EPC业务开展暂受阻,我们下调盈利预测,预计公司21-23年归母净利为1.67/2.09/2.40亿元(前值:1.87/2.36/2.74亿元),对应EPS为0.83/1.03/1.19元。可比公司21年Wind一致预期PE均值12.3x,我们持续看好中持与长江环保的协同发展,给予公司21年目标PE16x,目标价13.24元,维持"买入"评级。

   风险提示:新签订单不及预期、现有环保EPC业务开展不及预期等。