杉杉股份(600844):战略整合逐步落地,业务双引擎成型-公司点评报告

事件:公司发布2021年半年报2021年H1实现营业收入99.47亿,同比+209.82％;归母净利润7.6亿,同比+659.15％。分季度看,2021年Q2实现营业收入59.47亿,同比+199.16％,环比+48.71％;实现归母净利润4.57亿,同比+148.88％,环比+51.28％。

   点评

   锂电材料业绩大增持续一体化布局。公司锂电业务显著改善,2021年H1实现归母净利4.6亿元,同比+1327.91％。负极业务实现销量4.15万吨,同比+我们预计Q2单吨净利约0.7万元,环比基本持平。净利率达16.0％,同比+409.11％。受益于下游持续高景气,负极出货量高增,叠加石墨化内化落地,盈利能力显著提升。

   公司同时加强上游合作保障焦类原料有望进一步降本。负极产能建设加速消费类快充技术领先。公司目前负极产能12万吨,石墨化产能4.2万吨。公司积极推进内蒙10万吨与眉山20万吨一体化项目,预计23年34万吨负极产能石墨化自供率突破70％。

   公司精准卡位快充赛道,消费类高容量快充产品性能领先海外出货量同比+预计下半年持续放量。龙头地位回升,竞争力凸显。正极控本有效,盈利向好。2021年H1正极出货1.67万吨,同比+子公司杉杉能源净利率同比+454.87％。公司产能利用率大幅提升原料涨价传导顺利,单吨盈利同比高增。永杉锂业布局4.5万吨锂盐产能,一期下半年投产后控本能力将继续增强。

   偏光片盈利递增规模优势凸显。2021年2-6月偏光片归母净利润5.15亿元,Q2归母净利润3.22亿元,环比+预计22年大额短期费用消除后盈利将实现飞跃。南京与广州6条产线满产满销,目前产能约1.3亿平,预计21年出货超1亿平,,2条搬迁产线预计22年投产,已计划扩产0.9亿平24年有望产能翻倍。受益于下游面板龙头扩产国产配套需求稳定增长全球市场份额将持续提升。

   盈利预测及评级:我们预计公司2021-2023年分别实现营收246.75/300.36/364.66亿元,实现归母净利润19.70/27.35/34.59亿元,对应PE为24.46/17.62/13.93倍。首次覆盖,给与买入评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动等