奥拓电子(002587):成本上涨利润率触底,应用领域焕新助力成长-中期点评

事件:公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入3.8亿元，同比增长4.0%，归属母公司净利润为1,086.9万元，同比下滑4.1%，每股净利润0.02元，同比持平。第二季度公司实现营业收入为2.1亿元，同比下滑9.9%，归属上市公司股东净利润为869.9万元，同比下滑55.9%。

   LED显示恢复性增长，影视拍摄/MiniLED成重要引擎:2021上半年公司营业收入增长4.0%为3.8亿元，其中LED显示业务收入1.7亿元，同比增长59.9%，业务逐渐恢复至常态化。上半年，在海外疫情反复和上游原材料短缺的双重压力下，公司加大市场开拓，海外市场呈现复苏迹象(海外收入同比增长23.0%)，影视拍摄市场订单实现历史新高并超过2020年全年合同总额，同时，公司业务重心转移，积极开拓国内市场，在大交通、教育及政企等细分市场均取得较好成绩。上半年，影视拍摄收入占比达20.7%，教育及政企占比9.0%，大交通占比5.1%，成为LED业务恢复增长重要细分领域。另一方面，MiniLED显示产品上半年相对占比和绝对数量持续双增长，MiniLED在LED显示订单中占比提高至六成以上，相比2020年全年提高12个百分点，成为LED显示业务恢复增长的又一重要引擎。而智能景观亮化业务和网点智能化业务仍受疫情影响为未能实现全面复苏，2021上半年销售收入分别同比下滑37.5%和8.4%。

   成本端压力大增影响利润，Q2毛利率水平触底:2021上半年公司毛利率30.5%，同比下降6.9个百分点，主要系上游原材料大幅涨价，尤其是显示驱动IC，对公司造成较大的成本压力，整体利润率下滑。其中，Q2毛利率创公司历史新低，仅28.4%，环比下降4.6个百分点，Q2成为成本压力最大的一个季度。在毛利率压力较大的情况下，公司仍然保持在研发投入上的力度，2021上半年研发费用3,696.2万元，同比增加12.0%，占营业收入9.7%，同比增加0.7个百分点。净利润方面，尽管Q2成本端压力最大，归母净利润仍环比增加652.9万元，Q2净利润率环比提升3.0个百分点为4.2%。

   后疫情时期应用领域焕新，"硬件+软件+内容"一体化发展:公司未给出2021年1~9月业绩预期，从目前行业趋势以及公司经营策略来看，我们判断三季度有望成为重要转折点。LED行业经历过1年多的疫情影响后，国内国外均呈现恢复态势，尤其是海外需求逐渐复苏，公司作为行业第一梯队成为有望受益。后疫情时期，LED细分领域焕发新机，影视拍摄、政企教育、会议一体机等场景成为重要驱动力，结合MiniLED渗透率进一步提升，公司凭借在技术上的领先优势，在以上领域占据了重要市场地位，有望成为LED显示业务持续发力的关键。上半年，公司成立创想数维子公司，作为内容平台，形成"硬件+软甲+内容"的一体化解决方案实力，为公司持续发力LED细分市场、金融科技智能化改造提供差异化竞争优势。

   投资建议:我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为0.10、0.25和0.38元。净资产收益率分别为4.8%、10.2%和13.7%，维持买入-B建议。

   风险提示:海外需求恢复不及预期；MiniLED市场渗透不及预期；上游原材料成本持续上涨；竞争加剧导致利润率下滑。