众望布艺(605003):21H1业绩延续高增,小而美布艺龙头持续焕发生机-半年报点评

事件:公司公布2021H1业绩,整体业绩延续高速增长,表现优异。

   公司2021H1实现营收2.77亿元(+42.63％),对应归母净利润为7626.55万元(+34.63％),扣非后归母净利润为7006.41万元(+37.91％)。公司2021Q1、Q2营收分别为1.41、1.35亿元,分别同比增长36.42％、49.75％,对应归母净利润分别为0.42、0.34亿元,对应同比增速分别为50.02％、19.52％。毛利率部分受到新会计准则影响有所减少公司2021H1整体毛利率达到38.30％(-10.03pct),其中21Q1、Q2毛利率分别为38.54％、38.04％,同比有所减少主要系新会计准则影响,将原销售费用中运输及物流代理费重新分类至营业成本所致,按照新会计准则口径换算,公司2020H1毛利率为43.38％,21H1毛利率实际同减5.08pct。

   销售费率受会计准则大幅减少,其余各项费控效率稳步提升公司2021H1销售、管理、研发、财务费率分别为2.61％(-6.31pct)、4.31％(-0.80pct)、3.19％(-0.50pct)、-1.02％(+0.11pct)。整体来看,销售费用率受到新会计准则影响,同比大幅减少;管理研发费用率稳步改善,客观体现出公司内部费控管理能力的稳步提升。营运管理水平显著提升,业务快速扩张带动现金流大幅增长公司2021H1存货规模达到9012.27万元(+46.05％),对应存货周转天数为98.62天(-24.75天),整体存货规模伴随业务规模扩充有所增长,但整体周转效率稳步提升,彰显公司内部良好存货管理效率。公司2021H1应收账款规模达到7050.22万元(+9.41％),对应应收账款周转天数为46.50天(-16.88天),周转效率得到进一步提升。2021H1经营活动现金流净额达到5788.24万元(+77.55％),同比大幅提升主要得益于销售增长。

   公司立足中高端家具布料,旗下拥有"Z-WOVENS"、"NEVERFEAR"等多个品牌覆盖日常家具沙发装饰、功能布料各细分市场,并凭借自身前沿设计、先进的工艺、稳定的质量、快速交期等优势,与Ashley、La-z-boy等国际头部家具品牌商建立长期稳定合作关系。此外,公司积极推进"年产1500万米高档装饰面料及研发中心建设项目",总产能有望尽快得到提升,助公司有效应对后疫情时代终端家居装饰需求增长,看好公司长期成长空间。维持盈利预测,维持"买入"评级,我们预计公司2021～2023年归母净利润分别为1.94、2.54、3.20亿元,21～23年对应EPS分别为1.76、2.31、2.91元,对应P/E分别为13.92X、10.62X、8.43X。

   风险提示:航运货柜排期紧张、运输成本提升;原材料成本波动上行;客户未来订单增速不及预期等。