彩虹股份(600707):盈利能力持续提升,玻璃基板业务实现盈利-公司动态点评

事件:公司发布2021年半年度业绩报告,预计2021年半年度实现归母净利润为27亿元-29亿元,扣非归母净利润为26.50亿元-28.50亿元,同比大幅扭亏。

   2021H1业绩同比大增,玻璃基板业务实现盈利:公司2021H1归母净利润为27亿元-29亿元,扣非归母净利润为26.50亿元-28.50亿元,同比大幅扭亏。受益于液晶面板产品价格上涨,面板收入大幅增加,液晶面板和基板玻璃产线生产效率持续提升,产品销量不断增长,盈利能力提升明显;上半年玻璃基板业务实现盈利,整体经营业绩大幅增长。此外,公司上年同期业绩亏损主要是由于液晶面板价格处于低位,以及公司对控股子公司相关资产计提了大额资产减值准备。

   玻璃基板国产替代空间巨大,8.5+代自主产品打破国外垄断:玻璃基板是LCD面板中最高的零部件之一,随着国内高世代LCD面板产线的产能逐步释放,国内市场在全球LCD玻璃基板市场的需求占比将进一步提高,预计将从2020年的58％提高到2025年的73％。从供给端来看,玻璃基板属于技术密集型行业,有极高的进入壁垒,生产设备需要玻璃基板厂商自主研发,目前LCD玻璃基板大部分被海外巨头如康宁、NEG、旭硝子垄断,国内厂商占比非常低,且绝大部分集中在8.5代以下产品。公司在玻璃基板领域处于国内领先地位,自主研发的溢流法G8.5+玻璃基板产品进展顺利,是国内唯一可以批量供应8.5代玻璃基板的厂商,第一条和第二条产线已经实现满产满销。公司接下来将逐步完成合肥6条产线建设,全部达产后预计将实现30万片每月产能,将逐步缩小公司和海外龙头在玻璃基板上的差距。

   面板价格趋于稳定,大尺寸面板周期属性有望弱化:2021年7月下旬65寸、55寸、43寸、32寸价格分别为288美元、227美元、137美元、87美元,相比2020年6月上旬的低点分别上涨75.0％、120.4％、106.0％、175.0％。此轮面板价格大涨原因包含韩厂收缩产能,面板厂缩减TV产能, 以及下游需求强劲复苏。此外,上游玻璃基板供不应求,康宁继第二季度调涨玻璃基板价格后再度提价,有望对Q3面板价格起到支撑作用。行业供给端方面,2021年面板厂无大量新增产能投产,长期供给平稳,韩厂LCD产能逐步退出,行业集中度将持续提升,同时上游IC及玻璃基板等材料供应仍旧紧张。需求端,在TV大尺寸化、宅经济刺激下IT需求中枢上移以及商显等新应用新形态出现等催化下,行业需求端稳步扩张。总体来看,LCD行业将由投资驱动的高速发展逐步进入成熟期,由供给周期主导的大幅周期性转为由需求淡旺季影响的窄幅波动,行业集中度将大幅提升,供需结构持续改善。

   维持"增持"评级:我们看好液晶面板景气周期的延续,面板价格有望维持高位,带动公司盈利能力中枢提升。另外,公司在玻璃基板领域处于国内领先地位,首条G8.5+代玻璃基板产线已经实现满产满销,未来将逐步扩大产能,进一步缩小与海外厂商的差距,预计公司2021-2023年归母净利润分别为48.68亿元、52.38亿元、56.24亿元,EPS分别为1.36元、1.46元、1.57元,对应PE分别为7X、6X、6X。

   风险提示:面板价格不及预期、疫情影响超预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期。