宁波华翔(002048):业绩预告超预期,Q2利润创新高-2021年中报业绩预告点评

公司发布2021H1业绩预告,超出市场预期。6月29日,公司发布2021年上半年业绩预告,预计2021H1实现归母净利润6.14-7.11亿元,同比+90％～+120％,其中第二季度实现归母净利润3.76-4.73亿元,同比+54.7％～+94.6％,环比+57.5％～+98.2％,超出市场预期。在行业缺芯、景气度较低的情况下,公司二季度业绩依旧实现同、环比大幅增长,除去约7000-8000万元权益投资带来的收益外,主要系因公司良好的客户结构以及欧洲重组计划顺利推进,经营稳步回升。我们认为随着公司对客户的不断渗透以及海外亏损资产重组持续推进,公司经营有望持续回升。

   热成型业务不断放量,内饰件配套特斯拉示范效应明显。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。预计作为特斯拉全球配套体系中的供应商,在后续的ModelY车型中,在其核心内饰件产品业务领域,公司有机会获得更多的产品配套。同时子公司长春华翔热成型业务深度配套一汽大众,产品附加值高,益核心客户下游销量良好表现,公司有望明显受益。

   欧洲业务亏损持续降低,定增彰显发展信心。公司持续推进德国工厂重组,2020年与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭德国华翔主要工厂,并协议进行裁员。我们认为,德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩,此举有望根本解决欧洲区亏损拖累。2021年上半年,公司海外亏损幅度明显降低。通过整合欧洲工厂资源,转移生产制造重心到低成本地区,公司将持续提升经营管理效率,抬高净利水平,业绩水平有望明显改善。同时,公司向大股东定增进展顺利,对公司未来发展信心足,我们认为欧洲业务亏损减少叠加定增顺利推进,公司有望迎来估值重构。

   风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。

   投资建议:公司是全球优汽车内外饰及金属件优质供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等主流客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,贡献业绩。未来大股东增持股份后,有助优化公司治理结构;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。根据业绩预告,我们上调公司2021年EPS预测至1.87元(原预测为1.79元),维持公司2022/23年EPS预测为2.14/2.48元,给予公司2021年行业平均估值15xPE,上调目标价至28.05元,维持"买入"评级。