上海环境(601200):经营稳健,在手项目顺利推进-2020年报及2021年一季报点评

维持"增持"评级。根据财报数据,我们略下调公司2021-2022年、增加2023年的预测归属净利润分别为7.3亿元(-12％)、8.3(-13％)亿元、9.5亿元,对应EPS分别为0.65、0.74、0.84元,维持目标价15.51元,维持"增持"评级。

   业绩稳健增长,符合预期。1)2020年公司实现营收45.12亿元,同比增加24％;归属净利润6.25亿,同比增加1％;扣非归属净利润6.18亿,同比增加24％。2)2021Q1公司实现营收10.64亿,同比增加20％;归属净利润2.03亿,同比增加43％;扣非归属净利润2.00亿,同比增加43％。

   经营稳健,在手项目顺利推进。1)截至2020年底,公司运营生活垃圾焚烧项目15个,共计入厂垃圾704万吨,同比增长6％(含委托运营的老港一期),垃圾焚烧上网电量218,500万度,同比增长10％。2)在建项目推进顺利,其中,①上海天马二期2020年12月垃圾进场,完成并网;②2020年太原、成都宝林、奉化、漳州蒲姜岭、金华等项目通过72+24小时试运行;③晋中、福州红庙岭(#1锅炉)、新昌项目完成锅炉点火;④其余在建项目顺利推进。新项目积极拓展,储备订单将支撑公司未来业绩稳健增长。1)2020年公司新增松江危废处置项目,一期规模2万吨/年,已完成立项审批;2)累计承接24项污染场地和环境修复业务;3)新签技术服务类合同260项。储备订单丰富,为未来业绩增长打下坚实基础。

   风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。