苏宁易购(002024):21Q1同比扭亏,期待国资接手后实现新发展-季报点评

公司披露2021Q1季报,公司2021Q1实现营收540.05亿元,同比减少6.63％。2020Q1公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.56亿元,同比增加182.80％。收入端:公司2021Q1实现营收540.05亿元,同比减少6.63％。2021Q1公司对于亏损业务加快优化调整,尤其天天快递业务方向的快速转型带来物流亏损有一定减少、且会持续体现效益;互联网业务更加注重广告营销的投入产出和用户的转化留存,线下业务贯彻一站式整体解决方案的服务特色,积极进行社区社交经营。同店:公司3C家居生活专业店(不含商超店)可比店面销售收入同比增长18.91％,部分原因为去年一季度疫情销售基数低。新开门店:截至2021年3月末公司合计拥有各类自营店面2,611家,苏宁易购零售云加盟店7,526家。报告期内公司新开零售云加盟店584家店,关闭195家店,新开自营店面25家,关闭63家。GMV:一季度线上平台商品销售规模为495.52亿元,同比下降18.82％。主要原因为公司更加注重广告营销的投入产出和用户的转化留存,同时同期疫情商品、宅家商品旺销,公司也大幅减少难以盈利商品和价格竞争的敏感商品的补贴和推广。成本端:公司2021Q1综合毛利率14.31％,较同期降低1.38pct。主要系公司营业收入降低所影响。费用端:公司2021Q1期间费用率16.71％,较同期+0.37pct。①销 售费用率:2021Q1销售费用率11.64％,同比-0.69pct;主要是公司加强费用管控的作用。②管理费用率:2021Q1管理费用率为2.07％,同比+0.33pct。③研发费用率:2021Q1研发费用率为1.07％,同比-0.26pct;④财务费用率:2021Q1财务费用率为1.92％,同比+0.99pct。主要为实施新租赁准则带来费用的增加。利润端:公司2021Q1归母净利为4.56亿元,同比增长182.80％,主要系公司非经常性损益的影响,报告期内公司非经常性损益项目影响13.9亿元,主要包括珠海普易物流产业投资合伙企业(有限合伙)收购公司物流资产公司、18苏宁债第二次债券购回带来的影响;新租赁准则的影响带来租赁等相关费用有一定幅度上升。不考虑上述影响因素,公司归母净利基本保持稳定。

   投资建议:公司是全国综合性零售龙头,线下占领低线市场＆拓展新渠道,线上持续高增速,线上线下相融合全渠道发展。国资接手后在财务、治理结构等有望改善,期待实现新发展目标。维持前期盈利预测,预计21-23年净利润为15/33/42亿,维持买入评级。

   风险提示:疫情影响超预期,国资接手后运营不及预期,宏观经济下滑等。