友阿股份(002277):Q1营收同增42.9％,后续关注业务升级及降本增效进展-一季点评

2021年一季度业绩符合我们预期

   友阿股份公布2021年一季度业绩:实现营业总收入6.74亿元,同比增长42.9％;归母净利润1.12亿元,同比增长190.2％,对应每股盈利0.08元,符合我们预期。

   1Q21利润较1Q20同比大幅增长,主因2020年同期疫情影响,经营业绩低基数所致,与1Q19相比减少32.1％,主因有息负债增加及新租赁准则影响下财务费用相较1Q19增加了0.41亿元。

   发展趋势

   1、1Q21收入增速实现42.9％,经营态势逐步恢复。随着疫情缓和,线下客流逐渐恢复,公司积极采取多元化营销方案,门店销售回升明显,叠加同期疫情期间阶段性闭店所致的收入低基数因素,公司1Q21营收实现同比高增长,经营业绩持续恢复。

   2、扣非净利率修复至16.7％,盈利能力有所改善。公司1Q21综合毛利率同比提升9.8ppt至52.6％。费用端来看,期间费用率同比下降13.9ppt至45.8％,主因公司营收回升而租金、员工薪酬、折旧摊销等刚性费用得以摊薄,其中销售费用率同比下降8.1ppt至15.6％,管理及研发费用率同比下降5.8ppt至18.8％,财务费用率同比下降0.1ppt至11.4％。综合影响下,净利率同比提升8.5ppt至16.7％,扣非净利率同比提升8.8ppt至16.7％。经营性现金流净额明显改善,同比实现转正,由去年同期的-1.68亿元增长至1.09亿元。

   3、后续关注公司业务升级创新及降本增效进展。①创新求变:线下门店方面,百货和奥莱业态将通过品牌升级、品类优化不断创新经营模式,并计划引入新业态及新元素如游戏、电竞等增加门店社交属性,吸引增量客流;线上业务方面,公司不断完善"友阿购"线上平台,并持续推进线下门店的数字化建设,着力全渠道融合,实现更广触达;②降本增效:公司计划加强坪效管理及成本费用管控,实行全面预算并建立相应的考核机制;③组织建设:公司强化人才梯队建设,调整改革绩效考核体系以实现人才的充分激励,助力公司运营提效。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测不变。当前股价对应2021年/2022年16倍/15倍P/E,维持跑赢行业评级,维持目标价4.13元,对应2021年/2022年20倍/18倍P/E,有20％上涨空间。

   风险

   行业竞争加剧,消费持续低迷,疫情反复。