南极电商(002127):21年一季度GMV增速回暖,新渠道布局效果初显

公司公告2021年一季报,归母净利润同比增长4.3％,符合预期。1)21Q1业绩符合预期。21Q1实现收入8.1亿元,同比增长21.0％,归母净利润1.3亿元,同比增长4.3％,扣非净利润1.3亿元,同比上升23.7％。收入增加主要是因为子公司时间互联业务规模增长所致。2)拆分业务看,21Q1公司本部业务实现收入1.5亿元,同比增长0.6％,归母净利润1.1万元,同比增长5.4％。时间互联实现收入6.6亿元,同比增长27.0％,归母净利润2910万元,同比增长0.4％。3)股份回购彰显管理层信心。公司一季度共回购股份两次,累计回购公司股份数量7960万股,支付总金额7.67亿元(不含交易费用),平均成交价9.64元,仍高于目前股价,彰显管理层信心。

   GMV增速逐季回暖,新渠道布局效果初现,维持高增。1)GMV呈现回暖趋势。21Q1公司GMV达91.2亿元,同比增长59.3％,增速环比提升(20Q4整体GMV同比增长31.6％)。2)分渠道来看,阿里渠道回暖,新渠道维持高增。21Q1阿里渠道GMV为45.9亿元(占比50.33％),同比增长28.6％,增速环比20Q4提升显著;拼多多渠道GMV为25.8亿元(占比28.2％),同比增长206％,维持高增趋势;京东渠道GMV为14.8亿元(占比16.3％),同比增长16.3％;唯品会渠道GMV为4.7亿元(占比5.2％),同比增长67.5％。3)分品牌来看,精典泰迪和卡帝乐鳄鱼表现较好。21Q1年南极人品牌GMV达82.9亿元,同比增长58.7％;卡帝乐鳄鱼品牌GMV达7.1亿元,同比增长57.2％;精典泰迪品牌GMV达0.7亿元,同比增长110.3％。

   时间互联多业务协同发力,业务规模快速增长。1)实现手机媒体、信息流媒体全覆盖。

   公司在20年取得OPPO网服行业核心代理以及成为抖音重要代理公司之一,21年公司重点加大短视频营销业务布局,取得了快手KA的核心代理商,各类型媒体的服务经验也在全面增强。1)持续加强信息流、短视频广告领域的布局。通过准确的战略布局及稳健的内部组织架构能力,快速与头部短视频营销媒体合作,围绕短视频及直播电商等平台,自主孵化和签约红人联袂打造KOL矩阵、供应链和媒体整合平台,紧跟粉丝经济行业发展趋势,实现了跨平台自媒体推广。

   现金流同比改善,资产质量保持良好。1)21Q1应收账款较年初增加11.27亿元至12.65亿元,其中应收账款增量主要是因为公司保理业务本期新增放款所致,处于合理范围。2)21Q1经营性现金流净额为-2.8亿元,去年同期为-3.7亿元,同比改善明显,主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

   公司短期内业绩承压,积极布局新渠道,重塑企业长期竞争力,维持"增持"评级。公司核心竞争力稳固,具备竞争力的性价比的供应链有望推动公司不断演,维持21-23年盈利预测,预计21-23年分别实现归母净利润14.2/16.6/19.6亿元,对应PE分别为14/12/10倍,维持"增持"评级。

   风险提示:若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长,销售可能不及预期。