众望布艺(605003):需求回暖助业绩稳增,设计工艺实现高质量成长-年报点评报告

事件:公司发布20及21Q1业绩,终端盈利稳步提升,Q1提速高质增长。公司2020年实现营收4.95亿元(+1.44％),实现归母净利润1.40亿元(+12.93％),扣非后归母净利润为1.25亿元(+22.67％),扣非净利润实现逆势高速增长,公司终端盈利能力再上台阶。分季度来看,公司20Q1～Q4实现营收1.04、0.90、1.51、1.50亿元,对应归母净利润分别为2806.87、2857.93、3937.75、4445.76万元。分产品来看,公司装饰面料实现营收4.41亿元(+2.03％),沙发套产品实现营收4782.41万元(+1.58％),其他类产品营收为286.58万元(-36.87％)。20终端盈利能力显著提升,Q1归母净利率继续稳增2020年公司整体毛利率41.94％(-0.57pct),归母净利率28.36％(+2.88pct);21Q1公司整体毛利率水平38.54％(-8.14pct),归母净利率29.76％(+2.70pct)。费控能力整体明显提升,新收入准则促销售费率大幅改善公司2020年销售/管理/研发/财务费率分别为2.90％(-5.01pct)、4.62％(-0.67pct)、3.53％(-0.69pct)、0.77％(+1.26pct),其中销售费率明显改善,主要系新收入准则规定,将原销售费用中运输及物流代理费用自2020年重新分类至主营业务成本所致,客观上助公司终端盈利能力稳步提升。公司21Q1销售/管理/研发/财务费率分别为2.42％(-5.43pct)、4.18％(-1.07pct)、3.22 ％(-0.72pct)、-3.16％(-1.86pct),费用控制能力持续增强,终端费控效率持续提升。营运能力保持稳健,现金流同步稳增公司2020年存货规模达到0.97亿元(+28.07％),存货周转天数同比增长12.59天达到108.05天。公司2020年应收账款规模达到0.72亿元(+0.36％),应收账款周转天数为52.55天(-1.83天)。客观来看,公司营运能力持稳,存货及周转天数随公司终端业务扩展有所增加,应收账款及周转效率基本持平。公司2020年经营现金流净额为1.44亿元(+4.75％),呈同步稳增。维持盈利预测,维持"买入"评级,我们预计公司2021～2023年归母净利润为1.98、2.55、3.22亿元,21～23年对应EPS分别为2.25、2.89、3.65元,21～23年P/E分别为13.44、10.44、8.26X。

   风险提示:原材料价格波动上升;贸易壁垒增加;人工成本增加等。