元利科技(603217):精细化工细分赛道龙头,盈利环比抬升-一季点评

事件:元利科技发布2021年一季报,公司整体业绩表现较为亮眼。报告期内公司实现营业总收入4.59亿元,同比+84.57％,环比+24.95％；实现毛利1.23亿元,同比+162.56％,环比+79.14％；实现归母净利润0.82亿元,同比+192.81％,环比+76.07％。

   点评:一季度公司主营产品价格提升幅度较大,带动公司盈利上行。据公告分部间经营情况来看,公司三大业务板块(二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇)销量基本与四季度一致,二元酸二甲酯板块销量环比+7.54％,增塑剂板块销量环比-3.63％,脂肪醇板块销量环比+4.40％。价格方面本季度实现情况尚佳,二元酸二甲酯季度平均售价约为10775.69元/吨,环比上涨约1421.61元/吨(+15.20％)；增塑剂季度平均售价约为10654.44元/吨,环比上扬约2128.75元/吨(+24.97％)；脂肪醇季度平均售价约为17922.42元/吨,环比抬升约3613.00元/吨(+25.25％)。本期产品价格上涨为企业录得较好营收增量,同时公司披露营业成本数据3.36亿元(三费前成本),环比增加12.43％,低于产品价格涨幅。综合考虑,我们判断产品终端需求尚好,在消化成本端价格抬升的同时也给出较好利润空间。

   公司深耕精细化工品细分赛道,下游应用广泛,市占率较高,行业话语权较重；随着募投项目逐渐落地,公司业绩有望得到进一步提升。公司生产的二元酸二甲酯系列产品中主要产品为混合二元酸二甲酯,主要应用于涂料、铸造粘结剂、油墨等方面；脂肪醇系列产品主要为1,6-己二醇,主要应用集中在UV固化材料、聚氨酯、热塑性聚氨酯弹性体等方面；增塑剂方面公司主产DCP,主要应用于PVC塑料制品领域。市占率方面,根据公司公告数据,混合二元酸二甲酯产品公司国内市占率在50％以上,脂肪醇产品市占率在60％以上,DCP产品市占率在50％以上,较高市占率使公司在细分行业中有较强话语权。同时,公司混合二元酸二甲酯以及脂肪醇产品海外需求较好,处于行业成本曲线左侧,在海外需求进一步恢复的背景下,两类产品有望在海外取得更大市场份额。在建工程方面,当前公司主要在建23000吨/年光稳定剂项目,未来随着项目逐渐投产达效以及主营业务不断拓展,公司业绩有望迈入新量级。

   投资建议:预计2021-2023年归母净利润为2.17、2.47和3.54亿元；首次给予增持-A的投资评级。

   风险提示:疫情复发,项目投产不及预期、项目开工率不及预期、 安全环保生产风险、产品价格波动风险。