维尔利(300190):订单带动归母同增16.83％,期间费用率同减2.01pct-2021年一季报点评

事件:2021年一季度,公司实现营业收入6.63亿元,同增27.35％;归母净利润0.56亿元,同增16.83％;扣非归母净利润0.49亿元,同增12.80％。

   订单积累带动归母净利润同增16.83％,研发＆数字化转型提升精细化管理。2021Q1公司营业收入同增27.35％至6.63亿元,归母净利润同增16.83％至0.56亿元,主要系公司及子公司2020年部分新签订单达到收入确认节点。2021Q1公司综合毛利率27.49％,同比下降0.72pct;加权平均ROE同比提高0.08pct至1.29％。2021年公司坚持以"城乡有机废弃物资源化"为主业务航道,聚焦主业持续开拓渗滤液处理、湿垃圾处置、生物天然气等细分领域,提升经营业绩。公司持续推进研发创新,完善产业研究院,推进数字化转型,搭建环保智能云平台加强精细化管理。

   管理效率提升,期间费用率同降2.01pct至19.06％。2021Q1公司期间费用率下降2.01pct至19.06％。其中销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.89pct、下降1.27pct、下降0.03pct、上升0.18pct至4.51％、6.93％、4.10％、3.51％。

   经营性现金流净额同减177.27％至-1.42亿元。2021Q1,公司经营活动现金流净额-1.42亿元,同减177.27％,主要系增值税返还同比减少使税费返还同减64.57％,以及新开工项目增加使购买商品、接受劳务支付现金同增47.13％;投资活动现金流净额-0.41亿元,同增59.76％;筹资活动现金流净额1.82亿元,同增240.57％。

   资产负债率同升5.41pct,营运效率大幅提高。2021Q1,公司资产负债率为55.22％,同升5.41pct,较年初上升0.15pct;应收账款同增50.12％至19.19亿元,应收账款周转天数同增25.35天至248.62天;存货同减59.82％至6.19亿元,存货周转天数同减262.97天至115.82天;应付账款同增27.58％至12.86亿元,应付账款周转天数同减6.56天至248.7天,使净营业周期同减231.06天至115.73天。

   碳中和释放节能减排空间CCER增厚项目收益,垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海。碳中和带动工业节能需求释放,子公司汉风科技作为工业节能先锋通过精细化管理使项目节电率达35％,高于行业平均水平。公司餐厨厨余项目减碳效应显著,未来开发CCER有望增厚收益。根据垃圾分类政策要求,我们预计2019-2025年厨余垃圾投资市场空间累计达1915亿元,其中核心设备市场空间达364亿元,2025年运营市场空间达146亿元。据推广节奏测算,我们预计厨余垃圾投资需求或于2020年开始大幅释放,之后每年呈现稳定态势。餐厨厨余处理行业方兴未艾,公司有望凭借优异的技术工艺及协同优势率先突围,实现业绩高增长。

   盈利预测:我们维持2021-2023年归母净利润预测4.79/5.82/6.98亿元,对应2021-2023年EPS分别为0.61/0.74/0.89元;当前市值对应2021-2023年PE为11/9/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政策推广项目进展不及预期,行业竞争加剧,现金回款风险