南极电商(002127):2021Q1扣非净利润超预期,预计Q2业绩恢复较快增长-公司信息更新报告

2021Q1业绩公告扣非净利润超预期,维持"买入"评级公司发布2021Q1业绩公告,2021Q1收入8.13亿元(+20.99％),归母净利润1.34亿元(+4.28％),扣非后归母净利润1.28亿元(+23.73％)。2021Q1收入符合预期,扣非净利润超预期,预计2021全年标牌费用将提升双位数百分比,拼多多渠道货币化率会出现明显提升,2021Q2有望迎来业绩拐点。我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为15.4、20.9和27亿元,对应EPS分别为0.63、0.85和1.1元,当前股价对应的PE分别为13.2、9.8和7.6倍,维持公司"买入"评级。

   收入拆分:本部业务盈利能力有所改善,时间互联带动收入增长本部业务2021Q1实现营收1.53亿元(+0.62％),公司主营的品牌授权及综合服务业务收入为1.37亿元(+0.15％),归母净利润为1.05亿元(+5.43％)。时间互联业务不断拓展优质客户资源,2021Q1实现营收6.60亿元(+26.95％),归母净利润为0.29亿元(+0.35％)。?GMV拆分:2021Q1GMV增速加快,标牌的库存消化加快2021Q1实现GMV91.24亿元(+59.25％)。分渠道来看,拼多多持续保持高速增长,阿里/京东/拼多多/唯品会分别实现GMV45.92/14.84/25.75/4.73亿元,同比增长28.64％/58.97％/206.27％/67.46％,占比分别为50.33％/16.26％/28.22％/5.18％。因2020年GMV增速放缓而增加的标牌库存,2021Q1消化情况良好。

   2021年看拼多多高增及货币化率提升、多品类效应释放、时间互联协同作用长期看,在规模、供应链和数字化护城河下,信息化投入、业务创新、丰富品牌品类、从低价赛道走向品质和研发为导向的价值赛道将提高公司竞争力。短期看,拼多多渠道高增长且规模效应显现,预计至2022年将成为公司第一大渠道。拼多多渠道货币化率的提升将逆转阿里为主渠道时市场对公司整体GMV增速放缓、货币化率持续下降的预期。2021Q1净利润超预期可以展望公司年内将出现业绩拐点,同时期待2021年公司多品类效应、时间互联与公司的协同效应释放。

   风险提示:平台竞争格局变化、品类扩张不及预期、货币化率提高不及预期