宁波高发(603788):成本上升影响盈利增长,下半年有望加速-一季报点评

事件:公司公布2021年一季报,报告期营收达到2.2亿,同比增长28％,归母净利润0.43亿,同比增长20％。

   1、出货节奏导致营收增长略低于行业:根据汽车协会数据,乘用车行业一季度整体销量增长75％,公司主要客户吉利、上汽通用五菱、长城等基本与行业增长趋势相符,但是公司由于出货节奏等原因,今年一季度增长温和略低于行业,但营收同比2019年已经持平,经营情况实质上与行业增长相符。

   2、原材料成本及会计准则变更影响一季度毛利率:公司一季度毛利率降到28.8％为近年来较低水平,其中运输费用由销售费用转为成本估计影响2个点左右毛利率,其次换挡器软轴原材料成本大幅提升、拉索等大客户年降等也一定程度拉低毛利率。

   3、管理能力一如既往优秀:去虽然面临成本上升等负面影响,公司一季度净利率仍然保持相对的稳定,在保证研发费用的同时,公司管理成本持续降低,体现了优秀的管理能力。

   4、电子档渗透率提升带来的产品结构改善刚刚开始:作为国内为数不多的能够提供电子档硬件软件集成的内资供应商,公司将持续受益电子档渗透率提升。同时公司技术及成本管控能力优秀,在突破自主品牌换挡供应后,有望持续进口替代突破合资品牌。

   投资建议:我们预计公司2021、2022年归母净利润分别为2.4、3.1亿元,目前公司股价对应2021年动态PE仅13倍左右,公司受益汽车电子化趋势,高端产品销量不断提升,业绩增长相对确定,维持"买入"评级。

   风险提示:客户销量不及预期,芯片影响汽车产量,原材料成本上涨