苏宁易购(002024):业绩短期承压,聚焦零售主业加快开放赋能-年度点评

事件:苏宁易购公布2020年年报,公司短期业绩承压,看好公司未来聚焦零售主业加快开放赋能。2020年实现营业收入2522.96亿元,同比下滑6.29％,实现归母净利润-42.75亿元,同比下滑143.43％。2020Q4实现营业收入714.34亿元,同比增长4.71％,实现归母净利润-48.22亿元,同比下滑134.03％。

   线下同店承压,线上开放平台快速发展。整体来看,公司报告期内商品销售规模保持稳定增长,2020年公司整体实现商品销售规模4163.15亿元,同比增长9.92％,线上平台商品交易规模同比增长21.60％,其中开放平台商品交易规模同比增长44.42％。线下加快店面调整力度,2020年新开家电3C店/母婴店/家乐福超市/直营店/零售云门店56/8/15/0/3201家,闭店282/41/20/702/650家。线下同店短期承压,公司家电3C家居生活专业店可比门店线下零售销售收入同比下降24.31％。

   盈利水平下滑,费用控制改善。线下业务承压叠加收入准则变更导致公司毛利率有所下滑,2020年毛利率为11.28％,同比下降3.56pct;公司加快店面结构调整,强化互联网运营能力,精简组织提高人效水平,2020年销售/管理/财务费用率分别10.46％/1.90％/0.80％,同比变化-2.26/+0.02/-0.05pct,总费用率同比下降2.61pct。单Q4毛利率为0.64％(-13.31pct),销售/管理/财务费用率分别6.61％/1.82％/-0.63％,同比变化-6.40/+0.41/-0.98pct。2020年公司净利率为-2.12％(-5.58pct),单Q4归母净利润-48.22亿元,同比下滑134.03％,主要原因为资产减值损失和投资损失的增加。

   云网万店对标头部平台,零售云赋能下沉市场。公司确立了云网万店独立发展战略并引入战投,加大推广低单价、高复购的快消类产品,用户活跃度显著提升,2020Q4活跃买家数同比增长52％,四季度云网万店销售规模同比增长33.67％。2020年公司新开零售云门店3201家,在三四线城市树立了渠道领先优势,合作品牌商稳步增加,加快发展下沉市场。

   投资建议:公司短期业绩承压,随着云网万店的发展,公司更加聚焦零售主业,业绩有望持续提升,预计2021～2023年净利润分别为10.87/19.89/30.59亿元,当前股价对应2021年PE为60X,维持"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:疫情影响超出预期,全渠道融合增速放缓。