海顺新材(300501):收入利润增速亮眼,持续挖掘产品深度和广度-一季点评

事件:公司发布2021年一季报。公司21Q1实现营收2.24亿元,相较20/19年同期同比+43.9％/+36.9％;实现归母净利润0.34亿元,相较20/19年同期同比+134.1％/+92.6％。

   产销两旺驱动收入增长,费用端大幅改善。公司21Q1实现营收2.24亿元,同增43.9％,主要因为原有产品和新产品共挤膜销量增加;费用端,公司期间费用率同比减少6.2pct至11.2％,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.4％/6.2％/-0.4％,同比-1.7pct/-2.2pct/-2.3pct。财务费用率同比下降因为贷款欧元汇率下降。此外,公司加强产品研发,拓展应用场景,匹配客户需求,21Q1研发费用率2.7％。"带量采购"促进散单转向大批量订单,"关联审批"增加客户黏性。公司与华海签订的5300万元重大合同订单,截至21Q1报告期末,累计确认销售收入金额1924万元,21Q1期间确认销售收入金额743万元。公司取得投资收益收到的现金大幅增至869.1万元,主要因为收到久诚包装2020年利润分配860.3万元。此外,国家药监局自从2016年起发布相关法规,不断完善"关联审批"要求,制药公司与医药包装公司的关联度更高,客户关系更加稳定。根据Frost＆Sullivan统计,2019年国内医药包装行业市场规模站稳1000亿元,2015-2019年CAGR约为10.50％,行业整体增速快于全球水平。因此伴随下游医药生产企业持续增长,公司销售呈现稳步增长的良好态势。

   积极拓展业务领域,挖掘产品深度和广度。公司2021年4月发布公告,拟募资6.02亿元,用于"高阻隔复合材料项目",项目实施主体为浙江海顺,此项目技术要求高,公司通过采购先进设备,提升生产智能化水平和加快药品包装技术更迭,建立差异化竞争优势。目前,公司拥有13项发明专利,成功申请多个国家药审中心颁发的药包材备案,11个美国FDA颁发的DMF备案,是国内固体药品包装品类最齐全的公司之一。

   盈利预测与评级:公司作为药包龙头,通过纵横向收购兼并拓展业务范围,完善产业链,丰富产品结构。未来5年总体目标是继续挖掘产品深度和广度,继续巩固公司在固体药品包装领域的市场地位,拓展液体药品包装领域,丰富延伸公司产品线,扩大与竞争对手的领先差距,形成公司在药品包装领域的头部优势。我们预计公司2021/2022/2023年净利润分别约1.5/1.9/2.3亿元,对应PE分别为18/14/12X,给予"买入"评级。

   风险提示:募投项目实施扩产后不达预期,行业政策调整,宏观疫情影响