道道全(002852):产能大幅扩张,量价齐升贡献亮眼业绩-2020年报点评

事件:2021年4月15日,公司发布2020年度报告。2020年公司实现营业收入52.87亿元(+28.43％);实现归母净利润为-7649.91万元,同比由盈转亏;扣非归母净利润7956.34万元,(+474.34％);并拟每10股派发现金红利1元(含税)。同时,公司发布2021Q1业绩预告,预计2021净利润8000万元至8800万元,同比增长91.41％-110.55％。

   量价齐升,业绩迎来高增长:2021Q1菜籽油价格延续去年的上涨趋势。在期货方面,郑商所菜籽油期货主力合约价格最高突破每吨11223元,较年初上涨近100％,创2013年以来新高。在现货方面,3月末四级菜籽油市场价上涨至约11000元/吨,比年初上涨约500元/吨。作为菜籽油细分龙头企业,2021Q1公司提高了主要产品的销售价格,同时积极拓展产品及渠道,使得销售量同比提升,促进公司Q1业绩实现较大增幅。

   收入提升稳定,利润受套保冲击:2020年油脂油料价格出现较大波动,下半年起油脂价格呈现出单边上行的行情,期间涨幅高达45％。同时,疫情催生家庭消费的小包装食用植物油需求增加,促进公司收入提升。2020年公司包装油、粕类、散装油销售收入分别为41.4(+31％)、6.85(+16.5％)、4.3(+26.7％)亿,对应毛利率分别为8.7％、2.84％及-4.25％。但受公司套期保值产生平仓亏损及产品价格调整存在期限影响,公司利润有所下降低。其中,豆粕套期保值业务平仓亏损462.52万元,现货销售实现毛利1898.65万元;贸易油套期保值业务平仓亏损1934.41万元,现货销售实现毛利2088.60万元。

   产销双双提升,实力逐渐显现:1)生产:公司生产以自产为主,通过外购油脂、油料等原材料进行加工生产。2020年公司总产量为44.7万吨,同比增长18.3％。随着公司靖江生产基地、茂名生产基地和岳阳二期项目陆续建成投产,公司产品与产能布局进一步完善的同事,有望增强对原材料供应的掌控能力。2)销售:公司的销售模式以经销为主。2020年,公司积极进行渠道扩张,现共有区域经销商1113家(+16.2％),拥有约67万个直通消费者餐桌的销售网点。全年经销收入达39.1亿(+27.5％),营收占比达94.4％。

   投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.5、1.8、2.2亿元,EPS分别为0.50、0.62、0.75元/股。给予"增持-A"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、渠道扩张风险、扩产不及预期风险