东方时尚(603377):Q1扣非相较19年超预期,疫情后业绩弹性大-一季点评

事件概述:

   公司预告2021Q1归母净利3,000-4,000万元,与上年同期相比增加约7,500万元到8,500万元,扣非后归母净利410-1,410万元,与上年同期相比增加约6,500万元至7,500万元,业绩超预期。

   分析判断:

   公司2021Q1归母净利同比19Q1增长20％以上、扣非净利同比19Q1增长60％以上,经营业绩明显改善,我们分析主要由于:(1)Q1以消化20年订单学员为主;(2)公司加强全员营销,即使在20年疫情期间市占率仍保持了提升,后续随着旺季到来、效果有望进一步显现、体现到新增报名;(3)异地学校逐步扭亏,云南在20年已实现盈利,今年预计石家庄学校有望盈亏平衡;(4)公司通过智能驾培体系降低了运营成本,提升了经营效率。

   投资建议

   2021年我们关注公司疫情后的业绩弹性,以及航校订单的确认进度、VR设备铺设带来的轻资产模式演变:(1)VR有望带来成本下降,今年有望加大铺设力度;(2)航校培训订单今年有望确认大部分;(3)公司引入新高管、更换异地负责人、加强全员营销改革、以及激励改进等措施有望或注入新动力。维持21/22/23年EPS为0.48/0.58/0.73元,维持"买入"评级和目标价24元。

   风险提示

   新业务拓展不力风险、计提商誉减值的风险、大股东股权质押风险、系统性风险。