宁波华翔(002048):业绩符合预期,重组推进顺利-2021年一季度业绩预告点评

3月26日晚,公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2.1～2.3亿元,同比+160％～+190％,相比2019年增长76％～96％,符合我们预期。公司是全球领先的汽车内外饰和金属件供应商,客户优质,全球渗透不断加深;欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。维持2020/21/22年EPS预测1.32/1.79/2.15元,维持"买入"评级。

   公司发布2021Q1业绩预告,符合市场预期。3月26日,公司发布2021年一季度业绩预告,初步核算2021Q1实现归母净利润2.1～2.3亿元,同比+160％～+190％,相比2019年增长76％～96％,符合我们预期。公司一季度业绩同比大幅增长,除去年同期因疫情影响基数较低外,主要得益于公司客户结构较好的优势及欧洲重组计划顺利推进,经营开始稳步提升。我们认为随着公司对客户的不断渗透以及海外亏损资产重组持续推进,公司有望迎来估值重构。

   欧洲业务重组止损,有望轻装上阵实现复苏。2020年10月9日公司发布公告,与德国当地工会达成裁员赔偿协议,计划关闭德国华翔主要工厂--NBHXTrimGmbH(下称HSB),公司实施欧洲重组方案条件已具备。重组内容主要包括:1)关闭德国HSB工厂,依据与工会达成的协议进行裁员赔偿,工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂;2)英国工厂、德国HIB工厂、德国管理公司裁员。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产,提升净利水平。德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩,此次推进"欧洲重组计划",转移生产制造重心到低成本地区提升经营管理效率,有望根本解决欧洲区亏损拖累。

   高附加值热成型业务放量,内饰件配套特斯拉未来可期。2019年至今,子公司长春华翔主要配套一汽大众下游全系车型的11条热成型产线陆续实现量产,现已基本处于满产水平。热成型结构件会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,产品附加值大幅提升,而且与传统冷冲压产品相比盈利能力显著增强。公司内饰件业务国内、海外双管齐下:国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。海外业务方面,子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。公司有望在国产ModelY车型上获得更多内饰、饰条产品新订单。

   风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。

   投资建议:公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,贡献业绩。未来大股东增持股份后,有助优化公司治理结构;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。维持2020/21/22年EPS预测1.32/1.79/2.15元,维持"买入"评级。