海鸥住工(002084):Q4净利润增速亮眼,装配式整装进程加速-2020年报点评

海鸥住工公布2020年度业绩快报,2020Q4净利润增速亮眼。公司2020年营业收入33.40亿元,同比增速29.99％;2020Q4营业收入10.22亿元,同比增长39.86％。营业利润1.92亿元,同比增速25.79％亿元;2020Q4营业利润0.68亿元,同比增长161.54％。归母净利润1.53亿元,同比增速17.15％;2020Q4归母净利润0.56亿元,同比增长143.48％。?

   公司内外销快速成长,品类布局逐步完善。公司全力发展装配式整装卫浴事业,加快装配式整装进程。报告期内,公司持续深化内装工业化产业链布局,完成海鸥冠军56.45％、越南大同奈51.45％、广东有巢氏100％股权收购并有效整合。同时,装配式整装战略升级,公司业务拓展至瓷砖模块,加速进入住宅整装卫浴领域,完成全品类布局。公司布局越南,为进一步开拓RCEP区域市场打下基础,外销产品在欧美国家属抗疫必需产品,订单持续饱满,因此,公司内外销业务均实现了较快增长。?

   盈利预测与投资建议。看好海鸥住工的客户资源、产能布局、全产业链生产能力等核心竞争力,以及中国整装卫浴渗透率尚低,公司未来发展空间广阔。预计公司2020-2022年收入分别为33.40、40.09、48.06亿元,同比增长30.0％、20.0％、19.9％;归母净利润分别为1.53、2.42、3.04亿元,同比增长17.2％、58.0％、25.3％。基于整装卫浴行业放量和公司未来高成长性,给予公司2021年20倍PE,对应合理价值8.8元/股,维持"买入"评级。?

   风险提示。中美贸易战持续;房地产市场波动;全球疫情对产销影响、汇率波动风险。