苏宁易购(002024):引入国资战投,聚焦零售主业-事件点评

事件:苏宁易购公告,公司控股股东、实际控制人张近东先生及其一致行动人苏宁控股集团,持股5％以上股东苏宁电器集团、西藏信托拟将所持公司合计数量占上市公司总股本23％的股份,转让给与深国际、鲲鹏资本或其指定投资主体(深国际、鲲鹏资本实控人均为深圳国资委);转让价格为6.92元/股。交易完成后,上市公司原控股股东、实际控制人张近东先生及其一致行动人苏宁控股集团持股比例为16.38％,苏宁电器集团持股比例为5.45％,淘宝(中国)软件持股比例为19.99％,鲲鹏资本持股比例为15％,深国际持股比例为8％;上市公司将处于无控股股东、无实际控制人状态。

   管理层保持稳定,战略继续聚焦零售主业。根据公告,深国际、鲲鹏资本将积极推动公司治理的规范化建设、保持核心管理团队的稳定。预计聚焦零售主业的战略和各方面调整的具体落实计划将延续不变。

   优化财务结构,推进产业协同。根据公告,(1)苏宁与深国际将开展物流方面合作;(2)深国际、鲲鹏资本将与其他相关方将在各业务领域为公司提供必要的政策、税收、金融等方面的支持;(3)公司将在深圳设立华南地区总部,提升华南的品牌知名度及市占率。

   我们认为此次交易有利于苏宁优化资本结构、增强偿债实力,同时保持了公司管理的一致连续,有利于苏宁继续聚焦零售主业,集中资源到供应链和物流建设。苏宁全渠道全品类的零售布局及已积累的超6亿注册会员,为公司的自我调整提供了时间和空间。预计苏宁20-22年收入2585/3138/3612亿元,同比增长-4.0％/21.4％/15.1％,归母净利润-39/-4/8亿元。考虑公司经营恢复所需时间将拉长,估值下调至2021年0.35XPS,对应合理价值11.80元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:营销策略落地效果不达预期;家电消费回暖低于预期;线下门店恢复速度不达预期。