山东威达(002026):掌控资源承诺项目受益下游景气-2020年度业绩快报点评

事件:

   2021年2月26日,公司发布了2020年度业绩快报,2020年公司实现营收21.65亿,同比增长37.45％;实现利润总额2.92亿,同比增长462.04％;归母净利润2.54亿,同比增长315.79％。加权平均净资产收益率达10.38％。因第一期股票期权激励计划激励对象实施自主行权,报告期内新增股份3,127,800股,公司总股本由420,098,419股变更为423,226,219股。

   事件点评:

   年度业绩超预期,全年净利润创历史新高2020年归母净利润2.54亿,较上年同期增长315.79％,整体呈现迅速增长态势。较去年出现大幅增长主要由于1)上年同期计提大额商誉减值导致亏损;2)本年度公司严格控制生产成本和费用支出,使企业运营质量有了明显提升,实现了主营业务收入的大幅增长,公司盈利能力明显增强;3)公司核心业务电动工具配件板块产品订单饱满,市场竞争力显著提高,市场份额大幅提升。

   电动工具配件领跑行业,多家龙头企业核心供应商

   公司传统电动工具业务主要聚焦于钻夹头、结构件等机械部件,其中钻夹头市场份额占据国内50％以及全球40％,钻夹头业务产量和质量连续11年位居世界第一。公司努力加大新产品、新工艺的研发和自动化改造,从机加工配件拓展到电动工具控制器、电子开关、电池包等电子配件,电子配件类产品在本年度中利润贡献占比超过60％。

   充分发挥研发优势,逐渐完善换电生态环境山东威达以客户需求为导向,不断强化精细化管理和提高智能制造水平,充分发挥产品质量优势和技术研发优势,持续深入开展提质降本增效活动。公司具有螺栓式换电结构的专利120多项,历经5年研发,换电设备和电池是强耦合,公司的行业壁垒很高。在绑定蔚来的同时,也在加速与东风等其他企业的深度合作,为更多的车厂、运营商提供换电服务。

   换电模式经济效益突出,将成为商用电车刚需换电模式带来的车电分离可以为客户降低一次性购买成本。由于电动车比油车简单,电动车除电池以外比油车更保值,换电模式使得电池可以"梯次利用",70％用于短途物流车、50％用于储能、30％拆解等,降低电池的总成本。换电对TOB的出租和网约车都是刚需,节约充电时间1小时可以产生50-100元的效益。

   投资评级与估值

   我们预计,公司2020年～2022年实现净利润分别为2.53、3.34、4.32亿,分别对应PE为16.74、12.69、9.81x,维持"推荐"评级。

   风险提示

   新冠疫情导致全球经济持续低迷,电动工具及新能源汽车产销不及预期,产品价格波动导致公司盈利不及预期,技术路线变化风险等。