宁波高发(603788):行业拐点已现,全年业绩超预期-公司动态点评

事件:公司于1月26日发布业绩预增公告,2020年全年归母净利润3350-3900万元,同比增长194.32％-242.64％;扣非净利润为2100-2650万元,同比增长174.34-246.19％;公司业绩超出预期。

   市场供不应求叠加产品价格上调,全年业绩高增:全年归母净利润3350-3900万元,同比增长194.32％-242.64％,业绩大幅改善。Q1公司地处疫区受疫情影响较为严重,营收7,271.27万元(YoY-45.18％),亏损-943.73万元;Q2海外疫情蔓延使得国际厂商部分订单转移,公司抓住国产替代机遇,营收1.71亿元(YoY+38.09％),归母净利润1,466.80万元(YoY+166.91％);Q3市场供不应求叠加公司产品价格数次上调,营收1.93亿元(YoY+18.62％),归母净利润585.40万元(YoY+236.56％);

   Q4晶振供求关系持续紧张叠加公司转让泰卓电子部分股权,归母净利润预计2241.54-2791.54万元(320.5％-423.6％)。

   扣非净利润大幅增加,核心业务盈利能力提升:公司非经常性收益增加主要是收到政府补助、转让控股子公司深圳市泰卓电子有限公司部分股权所致。全年扣非净利润为2100-2650万元,同比增加174.34％到246.19％,核心业务盈利能力提升。

   短期价格提升叠加长期高端化发展,公司成长逻辑确立:(1)短期:海外疫情尚未稳定叠加5G、TWS耳机等下游需求旺盛,各类晶振供需缺口仍在。电子领域国产替代的大背景下,产品订单向国内转移,公司自20年2月起将主要SMD晶振产品价格上调四次。(2)长期:公司MEMS技术自主可控,已成功使用双面光刻工艺将超过3000颗的"1610"型号晶体谐振器集成至3寸的WAFER片上;基于MEMS技术开发的K3215、K2012已经实现扩产上量,最小尺寸K1610型音叉晶体谐振器技术取得,成为中国大陆地区唯一、全球为数不多具备大规模生产微型音叉晶体谐振器的厂家。此外,公司热敏及有源类产品取得进展,打破海外技术垄断。其中热敏晶谐T2520、T2016、T1612系列产品市场份额逐步扩大;

   有源TCXO系列产品上取得关键技术性突破。

   投资建议:综上所述,考虑到下游电子类产品的需求增长对石英晶体谐振器行业形成利好,公司成长逻辑清晰,国产替代确定性较。我们上调盈利预测,预计公司20-22年营业收入为6.76/9.76/11.97亿元,归母净利润分别为0.37/1.06/1.28亿元,EPS分别为0.22/0.62/0.75元,对应PE分别为108X/37X/31X,维持"推荐"评级。

   风险提示:疫情反复或将对全年业绩增长造成一定影响;2020年5G、汽车电子等下游市场推进力度不及预期;技术研发方向与行业技术发展潮流、市场需求变化趋势出现偏差。