山东威达(002026):传统机械围绕电子转型,新能源换电设备龙头爆发-深度研究

1、换电得到政策推动,公司作为换电设备龙头爆发

   电池换电的争议比较大,特斯拉主推快充,也和美国地大、人口密度小及生活节奏相对慢有关,国内公叵跟随北汽先做,蔚来主动找到公司,是独家供应商,蔚来计划2021年布局超300座换电站,每座价值约170万,仅蔚来需求约5亿。公司有螺栓式换电结构的专利,换电设备和电池是强耦合,公司的行业壁垒很高。第二代蔚来换电站,占用4个车位,比充电站效率高,24小时无人值守,每天最多312次换电,13块电池,不需要下车,车辆可自动驾驶泊入,一键换电。换电不增加汽车端成本,部分解决电池快速发展过程中的贬值问题,已经有广汽、吉利、沃尔沃等厂商跟进,高端车向低端车渗透的趋势;换电带来的车电分离降低一次购买成本,由于电动车比油车简单,电动车除电池以外比油车更保值;现在充电发热、着火问题容易发生,换电可以解决小区地下停车场安装充电桩难的问题,增加销售;换电对TOB的出租和网约车都是刚需,节约充电时间1小时可以产生50-100元的效益;换电加强电池的梯次利用,70％用二短递物流车、50％用二储能、30％拆解等,降到电池的总成本。

   2、传统机械围绕电子转型,电子开关、控制器、电池包应用从电动工具扩展到家电、消费电子

   公司传统电动工具业务主要聚焦于钻夹头、结构件等机械部件,抓住了从电动工具从有线到无线的转型机遇,电子配件类产品目前利润占比60％。子公叵上海拜骋,主营电子开关、控制器、电池包等电子部件,并进一步扩展到家电包括:扫地机、吸尘器(客户是美的和小米),消费电子包括:滑板车、电动自行车、儿童玩具等。公叵也是德国工具巨头安海(Einhell)于换电池包的独家供应商,电锤、电镐、电钻等共用电池包和充电器,安海是马斯兊火星秱民计划提到的公叵,小型锂电池换电也是趋势。

   3、公司估值逡辑从机械切换到电子、新能源,启动股权激励,且董事长2亿认购公司定制彰显长期信心。

   子公司上海拜骋和换电斯沃普如果单独上市,市值估计不公司目前市值相当。公叵电子利润比例上升到60％,业务已经和智能控制器领域厂商和而泰、拓邦股份相似,公叵虽然目前市值偏小,但新兴行业也是由小做大的,我们看好公叵的高成长。

   盈利预测及投资评级

   我们预计,公叵2020年～2022年实现净利润分别为2.20、2.84、3.63亿,分别对应PE为20.51、15.88、12.42x,首次覆盖给予"推荐"评级

   风险提示:新冠疫情导致全球绊济持续低迷,电动工具及新能源汽车产销不及预期,产品价格波动导致公司盈利不及预期,技术路线变化风险等。