南极电商(002127):启动上市以来规模最大的回购计划,拟现金回购5-7亿元,坚定长期发展信心-事件点评

事件

   公司启动上市以来规模最大的股份回购计划:2021年1月5日公司公告,拟以不高于15元/股的价格回购股份,回购总金额不低于5亿元,不超过7亿元。回购价较1月5日收盘价(11.09元)高35.25％。本次回购的资金来源为公司自有资金,方式为集中竞价,回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划,回购实施期限为自1月6日起的6个月。

   点评

   预计本次回购的股份数占公司总股本的1.36％至1.90％:假设回购价格为15元/股,以回购金额上限7亿元计,公司回购股份数为0.47亿股,占公司总股本的1.90％;以回购金额下限5亿元计,公司回购股份数为0.33亿股,约占公司总股本的1.36％。

   上市以来规模最大的回购计划,规模是上次回购的3倍以上:公司上市以来共实施过1次股份回购,时间为2018年10月至2019年10月。上次回购的计划回购金额为1.5-3亿元,回购价格不高于11元/股,用于股权激励或员工持股计划;最终回购金额为1.51亿元,回购均价为8.95元,回购股份数占总股本的0.69％。若本次回购按计划完成,则本次回购的规模(5-7亿元)有望达到上次回购的3倍以上。

   在手现金充裕,Q3、Q4是公司现金回流的主要时间点:根据公司2020Q3合并报表,公司拥有在手现金25.9亿元(货币资金+交易性金融资产),回购金额上限占公司在手现金27.0％。从往年现金流量表上看,Q3、Q4是公司现金回流的重要时间点。以2019年为例,公司2019年经营性净现金流为12.55亿,其中Q3/Q4分别为1.42/9.63亿元。公司2020Q3期末就拥有较充足的在手现金,在Q4现金进一步回流后或有更充裕的资金用于股份回购。

   坚定长期发展信心,持续看好中国优质供应链品牌化大趋势:未来随着纺服、鞋服箱包等品类的线上渗透率的进一步加深,以及健康生活、食品等品类的开拓,公司的业绩有望维持增长趋势;而随着中心化平台的流量越来越昂贵,未来公司的核心价值或进一步凸显。本次回购或体现管理层对公司前景的坚定信心,回购后员工持股/股权激励的力度有望进一步加大,从而更深度绑定核心员工利益,促进公司平稳增长。

   维持"买入"评级:我们预计2020-22年公司归母净利润为15.44/19.07/23.77亿元,同比增长28.1％/23.5％/24.6％,当前市值对应PE分别为18x/14x/11x,维持"买入"评级。

   风险提示:平台政策变更,品类拓展不及预期,供应商质控问题等