奥飞娱乐(002292):三季度玩具业务环比显著复苏,盲盒及线下乐园持续推进-2020年三季报点评

事件:2020年10月30日,公司发布2020年三季报。2020年前三季度实现营业收入17.62亿元,同比下降14.14％,实现归母净利润亏损0.46亿元,同比下降139.12％。三季度实现营业收入6.74亿元,同比下降2.68％,实现归母净利润359.93万元,同比下降53.14％。

   三季度实现正向净利润,玩具业务环比显著复苏2020年三季度公司营业收入同比下降2.68％,营业成本同比增长7.58％,使得三季度实现毛利2.45亿元,同比下降16.59％,毛利率36.37％,同比下降6.06pct。2020年三季度公司期间费用率达34.33％,同比下降6.52pct,使得三季度净利率仅下降0.58pct达到0.53％,公司三季度实现正向净利润。公司各项业务逐步恢复,三季度玩具业务实现营收2.93亿元,环比增长30.58％,婴童业务实现营收2.52亿元,环比增长6.27％。三季度包含主题商业在内的其他业务实现营业收入0.1亿元,环比大幅增长216.97％。

   优质动画内容持续推出,盲盒、室内乐园表现亮眼公司原创动画《爆冲火箭车》于9月下旬起陆续登录各大少儿卫视,开播一个月内,爱奇艺、芒果、腾讯播放量累计突破4700万。后续将有《超级飞侠9》、《萌鸡小队3》等老牌优质动画播出。电影方面,《贝肯熊2:金牌特工》及《萌鸡小队》档期尚未确定,将择机推出。公司8月初推出阴阳师系列盲盒,预售两个月期间累计超过30万的抽数,现已布局伶俐、名创优品、全家等超过5000家线下门店。公司未来将推出更多头部IP盲盒,并以公司自有IP作为第二梯队,包括镇魂街、贝肯熊等IP。室内乐园方面,预计到年底将有29家左右门店,同比新开17家。公司不断打磨"奥飞欢乐世界"财务模型取得阶段性成效,已出现多个月销额破百万元门店。

   看好公司聚焦K12的精品IP内容及盲盒等业务探索,维持"推荐"评级公司调整战略重新聚焦K12动漫IP内容,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,盲盒、室内乐园、新媒体等业务持续探索。预计公司2020-2022年净利润分别为0.34、2.41、3.44亿元,对应PE分别为293.7/41.3/28.9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:IP协同推进不及预期、潮玩盲盒销售不及预期、乐园网点建设不及预期、商誉等风险。