利民股份(002734):经营业绩总体稳定,非经常性因素拖累业绩-季报点评

事件利民股份发布2020年三季报,前三季度实现营业收入35.95亿元,同比增长78.55％;实现营业利润4.87亿元,同比增长47.18％;归属于上市公司股东的净利润3.74亿元,同比增长30.52％,扣除非经常性损益后的净利润3.59亿元,同比增长38.11％。按3.73亿股的总股本计算,实现每股收益1.00元(扣非后为0.96元),每股经营现金流为0.63元。

   其中第三季度实现营业收入9.39亿元,同比增长1.43％;实现归属于上市公司股东的净利润0.69亿元,同比下降21.40％;单季度EPS0.19元。

   威远资产组并表是前三季度同比大幅增长的主要原因;三季度单季度经营总体稳定,传统淡季叠加汇兑因素拖累业绩公司前三季度实现大幅增长的主要原因系收购威远资产组于2019年5月31日起开始并表且各生产基地均实现平稳运行。

   三季度单季度看,收入同比微增,毛利率YOY+2.8pcts,经营同比总体稳定。而从少数股东权益看,同比减少约1056万元(主要是威远资产组和河北双吉),因此推测两重要子公司单季度利润贡献有所减少。公司投资净收益同比减少约2513万元,其中对联营企业和合营企业的投资收益同比减少约2645万元,主要来自参股的新河公司(公司持股34％),我们估计主要系由于百菌清价格有所下降所致。

   此外,公司单季度期间费用同比增加2499万元,其中财务费用同比增加2934万元,主要系利息费用及汇兑损失增加所致。

   强化优势品种规模优势,大型项目建设持续推进公司多个项目建设有序推进:500吨苯醚甲环唑(利民化学)、10000吨代森系列DF项目(河北双吉)、500吨甲氨基阿维菌苯甲酸盐(内蒙古新威远),以及参股公司新河第四条百菌清生产线都将于四季度建设完成,具备开车条件,进行试生产,有望为明年业绩增长贡献重要增量。

   盈利预测与估值维持公司2020～2022年净利润为4.53、5.38、6.56亿元的预测,维持"买入"的投资评级。

   风险提示:农药终端需求复苏程度不及预期风险、国内新增供给增加风险、原料及产品价格大幅波动风险、公司项目投产进度低于预期风险