通宇通讯(002792):Q3业绩暂阻,5G基建恢复可期-2020年三季报点评

核心观点:

   1.Q3业绩暂时受阻。2020前三季度公司实现营收11.97亿元(-10.16％),归母净利润6199万元(-31.92％),扣非归母净利润3519万元(-51.9％)。其中2020Q3实现营收4.44亿元(-15.6％),归母净利润3482万元(-12.9％),相比Q2(营收同比+25.1％),营收增速暂时受阻。

   2.前三季度毛利率提升7.5pct,印证5G产品逐渐出货。公司Q3单季度毛利率为26.9％,Q2单季度毛利率为21.4％,Q1毛利率为19.4％。公司前三季度毛利率持续提升,印证5G产品逐渐出货。

   3.期间签订1亿美元俄罗斯订单,标志国外市场逐渐回暖。9月15日,公司与俄罗斯现代通信技术有限公司达成1亿美元基站天线销售协议,占公司2019年营业收入的41.5％,预计将在2020及2021年度确认收入。此次协议签订,标志公司国外销售逐渐回升。

   4.股权激励计划落地,进一步激发公司活力。公司股权激励计划于10月29日首次向高管、核心技术人员等154人,授予股票期权总计383.5万份,解锁条件为2020、2021、2022三年净利润分别相比2019年增长不低于100％、160％、220％,将进一步激发公司活力,优化公司治理。

   5.维持"增持"评级。预测公司2020-2022年EPS分别为0.46元/1.10元/1.14元,对应市盈率分别为45倍/19倍/18倍。公司专注天线射频,疫情暂阻业绩,但不改受益5G基建大逻辑,维持对公司"增持"评级。

   6.风险提示:国外疫情超预期、5G建设不及预期、大客户采购不及预期、公司中标情况不及预期。