奥拓电子(002587):疫情影响公司业绩,加大国内市场开拓-三季点评

事项:公司公布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收6.27亿元(-30.22％YoY),归属上市公司股东净利润0.23亿元(-84.18％YoY)。

   平安观点:疫情影响公司业绩,加大国内市场开拓:2020年前三季度公司实现营收6.27亿元(-30.22％YoY),归属上市公司股东净利润0.23亿元(-84.18％YoY)。2020年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是36.27％(-7.70pctYoY)和3.48％。公司业绩下滑一方面是海外疫情持续背景下,公司海外LED显示屏业务订单和业务拓展受到较大影响,估计前三季度公司LED显示业务与去年同期相比下降32％;另一方面,在国内上半年疫情和宏观政策收紧的背景下,国内的景观照明业务增速下降。公司整体业绩低于预期,展望2020Q4及2021年,预计LED显示业务随着这疫情控制或者疫苗上市将有所恢复,金融科技业务也将贡献稳定的营收和利润。费用端:2020年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.30％(1.77pctYoY)、13.75％(2.06pctYoY)、8.53％(2.90pctYoY)和8.60％(1.96pctYoY),在疫情背景下,公司加大国内市场开拓力度,扩充国内销售团队,积极建设渠道,管理费用率和销售费用率有所上升。另外,公司LED显示屏业务主要是出口,受到第三季度人民币升值的影响,产生汇兑损失约1000万人民币。

   金融科技和LED优化,构建赋能型管理平台:公司在LED应用及金融科技的布局持续优化:金融科技领域,公司顺应银行网点公司顺应银行网点。电信网点等智能化的趋势,加大对金融科技业务的开拓,从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人,并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。公司参与实施了多个标杆性智能银行项目,逐步探索银行网点新型智能化产品及智慧应用新场景。LED显示领域:公司坚持大市场、大客户营销战略,以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司依托MiniLED显示产品的先发优势,加大会议室等细分领域市场的开拓,公司已完成了包括中国建设银行上海科创金融核心实验室、瑞士SchindlerCityCenter、招商银行深圳分行、及北京大学深圳研究生院深圳湾实验室等多个项目。

   投资策略:考虑到疫情及宏观经济下行对景观照明和LED显示业务的影响,我们调低公司盈利预测,预计公司2020-2022年归属母公司净利润为0.69/1.46/1.96亿元(原值为1.20/2.05/2.71亿,对应PE为49/23/17倍。公司持续深耕LED显示和金融科技业务,尤其是MiniLED显示产品有望逐步放量,看好公司未来业绩弹性。考虑到公司业绩短期受到疫情的影响,下调公司评级由"推荐"至"中性"。

   风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险;4)贸易摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。