掌趣科技(300315):《真红之刃》不及预期,静待后续新品落地-三季报点评

核心观点:业绩概况:公司发布三季报,Q3单季度实现营业收入4.4亿元,同比下滑12.96％,环比下滑15％。毛利润3.25亿元,同比增长11.98％,毛利率同比提升16.44pct至73.83％,主要由于会计口径变化,游戏营销推广费用从营业成本项调入销售费用项。Q3单季度实现销售费用1.4亿元(QoQ+123％),销售费用率环比提升19.69pct至31.87％,主要由于上线的自自发产品《真红之刃》产生了较高的明星代言费用和渠道投放费用,而其产生的流水将滞后一个季度确认为收入。由于多款产品进入铺量发阶段,发费用率同比提升5.91pct至23.48％。

   Q3单季度实现归母净利润4126万元(YOY-69.19％),扣非归母净利润1.05亿元(YOY-41.26％),非经常性损失6413万元,主要为其他非流动金融资产公允价值变动损失。

   重磅产品表现不及预期,Q4业绩仍难好转。8月初上线了由沈腾代言的奇迹类产品《真红之刃》,作为公司运一体化的拳头产品,被寄予厚望。产品上线首周iOS畅销榜排名维持在30～35名,次日、7日的留存率不及预期,上线一周后即停止广告投放,畅销榜排名持续回落至9月末的150名附近。根据七麦数据预估,《真红之刃》8～10月流水的情况下,持Q续4衰业减绩。依在然缺面少临新较品大上压线力。

   投资建议:由于公司头部产品表现不及预期,短期业绩面临下行压力。

   后续筹备的重点产品包括《街霸:对决》(腾讯代理,预计11月上线),《全民奇迹2》(12自月主上发线,)腾、讯暗代黑理风,A预PR计G《黑暗之潮》,相关游戏均已获得版号,目前在稳步推进。我们下调公司20～22年归母净利润至6.21/8.30/9.81亿元。参考可比公司给予2021年25xPE,对应每股合理价值为7.52元/股。维持"买入"评级。

   风险提示:版号风险、流水不及预期风险、行业竞争加剧风险。