国祯环保(300388):前三季度业绩同比增长7.21％,项目投运带动现金流改善-三季报点评

核心观点:前三季度业绩同比增长7.21％,现金流大幅改善。公司发布三季报,前三季度实现营收25.36亿元(同比-1.73％),实现归母净润2.72亿元(同比+7.21％),符合预期。单三季度实现营收9.3亿元(同比+3.92％),实现归母净利润1.13亿元(同比+15.85％),扣非归母净利润1.01亿元(同比+5.04％,主要系Q3确认1228万补助)。受益于公司加强回款,公司实现经营性现金流净额5.69亿元(同比+56.15％)。

   公司持续控制负债规模,资产负债率从2020H1的79％下降至71.2％。

   在手水厂投运加速,运营收入持续提升。截至报,公司在手污水处理规模达546万吨/日,上半年净投运超50万吨/日,水厂投运加速。

   订单方面,截至报,公司新增工程类合同金额8.95亿元,同比减少51.4％;新增2.34亿运营类订单,同比减少51.1％,其无新增PPP订单。公司运营类订单加速完工投运,上半年已贡献运营收入8亿。

   节能将控股公司,助力公司参与长江大保护。公司大股东国祯集团拟向节能转让股份,转让后节能持股比例达22.73％,持有表决权比例达28.73％。公司积极推进与节能混改及业务合作,力争形成合作储备项目库。目前节能在长江大保护发挥重要作用,已参与4或将对公司实现个业试务点支城撑市及建并设改,善后融续资环境。

   国企入股伴随在手订单充裕,维持"买入"评级。不考虑可转债转股,预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、0.65和0.78元/股,按最新收盘价对应PE倍分。别公为司1引7.入7、多1家4.优6、质1国2.2企央企优化股东结构,并有望迎来融资环境改善,资金压力逐步缓解,可加速推动项目落地。给予2020年21倍PE估值,对应11.25元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。节能未能对公司实现控制;公司订单执行情况低于预期。