大洋电机(002249):业绩略超预期,经营稳步改善-2020年三季报点评

公司2020年三季度业绩略超预期,经营状况持续改善。考虑公司毛利率回升、费用率维持稳定,上调公司2020-2022年EPS预测至0.09/0.11/0.12元(原预测为0.03/0.07/0.08元),对应PE为42/35/32倍,维持"增持"评级。

   20Q3经营改善,毛利率提升。公司发布三季报,2020Q1-3营收/归母/扣非归母净利润55.45/1.98/1.75亿元(同比-16.88％/-25.17％/+1958.09％,下同),其中20Q3营收/归母/扣非归母净利润20.40/1.22/1.09亿元(+5.92％/+1477.85％/+353.03％)。营收端看,随着疫情好转,20Q3相较20Q1、Q2降幅收窄;归母净利润同比下降系上年同期2.5亿元非经常性损益下高基数。扣非归母净利润方面,20Q1、Q2、Q3环比连续增加,经营持续改善。毛利率方面,20203Q/Q3毛利率21.79％/23.97％(+4.34/+5.09pcts)。在营收规模下降的情况下能做到毛利率提升,亦反映公司精细化管理初见成效。

   Q3费用保持平稳,资产减值改善。公司2020年Q1-3费用率17.53％(+1.88pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率4.55％/12.19％/4.47％/0.79％(+1pct/+0.83pct/+0.61pct/+0.05pct),费用率上升系费用降速低于营收降速,费用整体保持平稳。资产减值方面,2020年三季度为0.1亿元(-112.57％),主要系存货跌价准备减少。

   巴拉德减持计划执行完毕,收益冲减未分配利润。截至2020年9月30日,公司全资子公司大洋电机香港已累计出售巴拉德7.04％股份,税前成交均价为16.25美元/股,本次出售后公司仍持有巴拉德2.35％股份。本次减持巴拉德股份公司共获税前收益约15.8亿元,计入其他综合收益科目并转入未分配利润科目,以冲减未弥补亏损。

   风险因素:资产减值超预期,新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动超预期。

   投资建议:公司2020年三季度业绩略超预期,经营状况持续改善。考虑公司毛利率回升、费用率维持稳定,上调公司2020-2022年EPS预测至0.09/0.11/0.12元(原预测为0.03/0.07/0.08元),对应PE为42/35/32倍,维持"增持"评级。