乐心医疗(300562):Q3营收创新高,大客户战略成绩斐然

前三季度业绩高增长,医疗级消费电子优势显著,大客户战略成绩斐然

   公司1-9M20营收8.47亿元(YoY37.52％),归母净利润5328.78万元(YoY112.39％),接近业绩预告5017.98-5770.67万元(YoY100％-130％)中值；业绩高增长得益于:1)来自于战略大客户的营收增长；2)1-9M20毛利率24.96％,同比增加0.83pct；3)1-9M20销售+管理+财务三项费用率9.99％,同比下降2.02pct。此外,1-9M20经营性现金流6636.81万元,较19年同期的-1318.16万元显著改善,主要系客户回款增加所致。我们看好公司充分发挥医疗级消费电子领域优势,聚焦战略大客户并实现业绩高增长,预计20-22年EPS为0.58/0.83/1.11元,目标价29.22元,维持买入评级。

   20Q3营收创单季历史新高,毛利率及净利率同比显著改善

   公司20Q3营收4.02亿元,环比增长41.48％,同比增长51.76％,单季度营收规模创历史新高；归母净利润2806.38万元,环比增长39.08％,同比增长114.88％。20Q3毛利率25.09％,同比提升2.82pct；净利率6.51％,同比提升1.65pct。20Q3期间费用率17.83％,同比提升2.65pct,其中销售费用率同比下降0.43pct至5.89％,管理费用率同比下降1.66pct至2.83％,研发费用率同比增加0.28pct至6.74％,财务费用率同比增加4.46pct至2.36％,主要系人民币汇率波动,公司美元资产重估影响所致。建立健全公司长效激励约束机制,高业绩考核目标彰显信心8月26日公司发布2020年限制性股票激励计划,激励对象为麦炯章等4位董事、高级管理人员和55位核心技术/业务人员,共计59人。激励计划拟授予激励对象限制性股票600万股(其中预留120万股),占公告日公司总股本的3.15％。在激励计划预设的公司层面业绩考核目标中,20/21/22年营业收入目标为13/20/30亿元(YoY47.11％/53.85％/50.00％),20/21/22年归母净利润目标为0.8/1.6/2.8亿元(YoY157.53％/100.00％/75.00％)。

   AppleWatch开启健康IoT新纪元,公司医疗认证资质具有独特竞争力

   9月16日苹果(AAPLUS)发布AppleWatchS6,引入血氧测量、睡眠监测等功能,进一步强化健康监测功能,开启健康IoT新纪元。乐心产品具备全球医疗认证资质,根据公司公告(编号:2020-099、2020-103),公司手腕式电子血压计、臂式电子血压计的认证申请已获FDA受理,公司在医疗级消费电子领域的独特竞争力有望进一步增强。此外,根据乐心官网10月26日报道,公司搭建乐智健康云平台,为医疗机构、保险公司等提供权威的远程健康管理工具和服务,目前已服务行业客户超过280家。

   聚焦战略大客户,紧抓健康IoT黄金十年发展机遇,维持买入评级

   我们维持对公司20-22年归母净利润1.10/1.59/2.11亿元的预期,对应EPS为0.58/0.83/1.11元。参考可比公司2021年Wind一致预均值31.21倍PE估值,考虑到公司归母净利润具有较高的增长潜力,我们给予公司2021年35倍PE估值,目标价29.22元(前值:28.97元),维持买入评级。

   风险提示:健康IoT市场竞争加剧；TWS耳机业务增速低于预期。