众望布艺(605003):出口回暖收入改善,产能扩张助推业绩提升-三季点评

事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收3.45亿元,同比增长1.04％,实现归母净利润9602.55万元,同比增长29.22％,实现扣非净利润8658.59万元,同比增长24.73％。其中,Q3单季度实现营收1.51亿元,同比增长11.18％,实现归母净利润3937.75万元,同比增长11.79％。

   点评:收入端三季度环比改善,四季度有望继续回升:受益于海外需求回暖,第三季度营收增速11.18％,较上半年增速-5.66％大幅提升;从出口数据看,家具及其零件出口单月增速自6月转正以来逐月改善,9月同比增速达29％,叠加印度等纺织出口国近期疫情加重带来订单转移,预计四季度出口将维持较高景气,有望带动公司收入进一步回升。外协产量占比提高,毛利率有所下降:从毛利率看,公司第三季度毛利率43.85％,较上半年下降4.47pct,主要系公司产能不足情况下外协产量占比提升导致;从费用端看,前三季度期间费用率同比减少0.55pct至15.67％,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.40/-0.67/-0.65/+1.17pct至7.40％/4.70％/3.43％/0.14％,财务费用增加主要系人民币对美元汇率升值影响。

   新建项目解决产能瓶颈,带动公司收入和毛利率共同提升:受制于产能不足,2019年面料外协产量占比达19.98％,2020年外协占比进一步攀升。随着2021年年中新建产能逐步释放,至满产时公司面料年产能将达2820万米,较当前增长136.4％,产能不足将有效缓解,外协占比下降将带动毛利率改善。

   盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为1.52/1.76/2.09元,对应PE分别为21.67/18.72/15.78x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:贸易战升级增加关税成本,海外疫情反复造成需求疲软,产能投产及销售不及预期,原材料成本及汇率波动。