科森科技(603626):三季度营收再创新高,四季度大客户新机出货值得期待-三季点评

事件:公司发布2020年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入24.9亿元,同比增长82.5％,归属于上市公司股东净利润为7,513.7万元,去年同期亏损6,947.9万元,每股净利润0.16元。三季度实现营业收入为11.3亿元,同比增长139.3％,归属于上市公司股东净利润为3,910.1万元,去年同期为亏损3,933.7万元。

   三季度营收再创新高,大客户释放增长动能:公司自二季度营收刷新历史纪录后三季度再创新高,营收同比增长139.3％,环比增长25.2％,达11.3亿元,公司核心业务条线进入产业旺季释放增长动力。三季度主要增量来自于A客户iPhone新机开启备货周期,Pad及配件受益疫情持续景气,以及国内大客户笔电产品高速增长并新增高端机型外壳供应。

   控费效果同比改观,扭亏为盈利润率持续回升:公司三季度毛利率为20.4％,同比提升1.8个百分点,环比提升1.2个百分点,部分产品为新增量产项目,前期投入较大,未来毛利率仍有提升空间。费用方面,三季度三费率为12.9％,同比下降11.2个百分点,主要系管理费用率大幅降低。财务费用为1,792.3万元,主要系美元汇率影响汇兑损益增加所致。公司今年以来结束了2019年的亏损状态实现盈利,若剔除面板业务的影响,利润表现更加亮眼,三季度净利润率回升至3.5％,我们预计随着Q4大客户产品进一步放量,利润率将再上一个台阶。

   Q4受益A客户新机出货,多元布局丰富业绩增长点:今年A客户iPhone新机于10月14日凌晨发布,从目前预售情况来看,销售情况好于iPhone11系列,5G以及外型等方面的创新获得较好的消费市场认可。短期来看,由于iPhone新机延期发布,产业链备货后延,公司Q4新品将进一步放量,对业绩贡献大于三季度。同时,大客户iMac机壳从10月开始拉货,由于单台价值量较高,四季度至明年业绩贡献将逐步提高。展望未来,国内大客户笔电产品发力,A客户新增产品线,电子烟、可穿戴产品、智能家居等多元产品布局丰富了业绩增长点。公司上半年发布公告拟非公开发行募资不超过16亿元用于新的产能扩张已通过审核,未来将加码可穿戴、医疗等领域。我们认为,公司已经进入稳步回升通道,长期成长路径清晰。

   投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.29、0.49和0.58元。净资产收益率分别为7.6％、11.4％和12.0％,维持买入-B建议。

   风险提示:核心大客户的终端产品出货量不及预期;电子烟等新品的出货量不及预期;募投项目建设及产能爬坡不及预期;疫情持续蔓延影响消费电子终端需求。