海顺新材(300501):业绩如期高增长,定增建设高阻隔复合材料项目-点评报告

公司发布前三季度业绩预告,前三季度公司预计实现归母净利润7796.79-8316.58万元,同比增长50％-60％,其中Q3预计实现归母净利润3229.36-3425.08万元,同比增长65％-75％,Q1/Q2分别实现归母净利润1434.7/3278.98万元,同比分别-17.75％/119.12％。公司业绩高增长主要由于(1)子公司协同管理下生产效率的提升和成本的有效控制;(2)积极拓展新客户,深挖已有客户潜力,市场份额有一定提升。

   拟定增募资6.02亿元,投资1.8万吨高阻隔复合材料产能。公司拟向特定不超过35名特定投资者发行股票不超过4696万股,募资不超过6.02亿元,用于高阻隔复合材料项目建设。定增项目投产后预计新增1.8万吨高阻隔复合材料产能。冷冲压成型铝一直是公司的主打产品之一,本次项目将建成的冷冲压成型高阻隔复合硬片生产线,有效降低成本,提高公司的利润水平,进一步提高公司的核心竞争力;本次项目将投产的产品之一"可回收高阻隔复合材料",是基于材料一体化的设计理论,并在此基础上采用先进工艺技术赋与薄膜高阻隔功能,从而实现对传统铝箔复合包装材料的广泛替代;本次募投项目将建成的"环烯烃共聚物和聚三氟氯乙烯多层共挤高性能瓶、针管"生产线,项目建成后将实现这两大新兴材料的国产化应用,缩短国内外药品包装发展的差距,帮助公司建立差异化的产品优势;公司采购先进设备,提升生产智能化水平,加快药品包装技术更迭,进一步改变我国低端药包材产能过剩,高端药包材却要依赖进口的产业格局。

   扩大产业投入,进一步巩固市场优势地位。公司专业从事直接接触药品的高阻隔包装材料研发、生产和销售,自成立以来专注服务下游医药制造行业,持续加大产品研发投入,采取外延式收购,不断丰富产品线。公司业务规模逐年上升,盈利能力不断增强,2018年/2019年/2020H1公司营业收入分别为5.07亿元/6.21亿元/3.26亿元,同比增35.03％/22.44％/7.24％,保持稳定增长趋势。医药消费持续增长以及医药行业政策鼓励,上游医药包装行业也将迎来新一轮增长驱动。截止至2019年底,中国医药包装行业市场规模已站稳千亿元以上,较上年增长10.6％,快于全球增速。塑料包装和金属及其复合材料包装比重分别为43.3％和24.0％,逐步取代玻璃包装成为医药包装行业的主流产品。目前,国内药品包装行业内大部分企业规模较小,技术水平较低,只能生产单一的产品,而带量采购、一致性认证等政策的推出或推动医药公司份额向头部集中,利好其配套包装公司,带动上游医药包装集中度加速提升。行业的发展以及公司稳定的业绩是未来新增产能消化的可靠保证。

   公司已经建立起全方位的客户合作网络。目前和公司发生业务关系的客户已达2000家左右,其中70％的中国医药工业百强企业或其子公司和公司建立起了合作关系。在国际上,公司的产品已出口到美国、巴西、泰国、新加坡、伊朗等十多个国家和地区。按照公司目前的营收规模,现有客户有很大的挖掘潜力。我们对公司的长期发展前景持乐观预期,预计公司2020/2021/2022年净利润分别约1.10/1.55/1.97亿元,对应PE34/24/19X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,行业竞争加剧,新产品拓展不及预期等;