音飞储存(603066):即将迎来业绩向上拐点-中报点评

公司发布中报,上半年实现收入3.26亿,同比下降17.44％,归母净利润5985万,同比增长2.96％,扣非归母净利润4868万,同比下降5.09％。Q2单季收入2.37亿,同比降幅7.72％较一季度明显缩窄。考虑到去年Q2收入利润基数高,而今年疫情背景下项目进度和验收有推迟,因此业绩正逐季改善中,20H1净利润已完成19年全年的77％。结合在手和新增订单加速,下半年业绩预计有显著加速,上调至"强烈推荐-A"评级。

   新增订单继续保持较快增长,预收账款同比增加43.6％。公告上半年新增订单近7亿,同比增长56％,从7-8月来看,在过去旺季的基础上继续保持着较快增长。公司采用3331的收款模式,预收账款(合同负债)反映在手订单情况,Q1/Q2预收1.74亿/1.45亿,较去年同期+28.8％/+43.6％。订单增长贡献最明显的是智能制造系统集成增长168％,医疗医药行业较同期增长1237％,预计随着工厂物流智能化改造趋势增强,以及医药医疗大客户盈利和行业景气度维持高位,将带来持续性订单。

   现金流大幅改善,账上现金充足。上半年经营性现金流净额5411万,而去年同期为净流出3071万,有大幅改善,主要由于销售回款工作力度较大,公司应收账款2.89亿较同期减少6千万,以及应付项目增多。资产负债表中,货币资金1.64亿,计入交易性金融资产和其他流动资产的理财产品还有3.2亿,现金流风险较低。

   下半年马鞍山工厂投入使用,突破产能瓶颈支撑业务拓展。公司目前在手订单已达到饱和,原有南京京江宁、南京溧水、重庆和天津合计产能9万多吨,马鞍山工厂即将投产,一期新增产能6万吨,作为公司在国内最大的生产基地和智能化生产的样板工厂,后续还会进一步扩建。

   实控人变更,订单和经营迎来向上拐点。6月公司控股股东变更为陶文旅集团,实控人景德镇国资委,依托新大股东的资金实力以及当地对于智能制造产业的扶持,公司有望在陶瓷、农产品冷链领域获得较为确定的增量订单。结合公司上半年已展现的新增订单加速趋势,我们认为公司今年将迎来业绩向上拐点,明后年新产能投产将支撑公司业务上台阶,20-21年业绩1.1亿、1.5亿,估值29/22倍,并且有超预期可能,上调至"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:智能仓储设备行业竞争加剧;大型项目收入确认带来业绩波动;新业务拓展不及预期;上游原材料成本波动对盈利能力造成影响。