中国出版(601949):龙头地位稳固,兼顾市场与社会影响力-中报点评

核心观点:

   公司披露2020年中报:2020年H1,营收同减13.85％至21.59亿元,归母净利润同减6.87％至2.16亿元,归母扣非净利润同减1.61％至1.75亿元。2020年Q2,营收同减10.37％至14.61亿元,归母净利润同增49.43％至2.59亿元。

   市占率保持行业第一,商务印书馆稳定增长。报告期内,公司累计出版图书8575种,比去年同期减少1818种,主要是因为疫情抑制了出版产业的复工、物流和下游需求;根据中报引用的开卷信息,公司在全国图书零售市场的码洋占有率为6.99％,继续保持行业第一;子公司商务印书馆实现归母净利润1.08亿元,约占公司总营收的42％,同比增长1.08％,业绩保持稳定增长。

   头部图书具备市场影响力和社会影响力。报告期内,中国出版共有四大名著等11种图书进入开卷信息发布的零售渠道畅销书排行榜TOP30,每月平均有6种图书进榜。公司出版的《庄子的世界》、《人类的终极问题》、《地图简史》3种图书入选2019年度中国好书,《中国诗学史》等22种图书入选国家出版基金项目,《习近平扶贫故事》等8种图书入选2020年中宣部主题出版重点出版物选题。

   投资建议。我们预计2020-2022年公司的营业收入为68.53/79.74/92.14亿元,归母净利润为7.74/9.02/10.27亿元,对应的EPS为0.42/0.49/0.56元,2020年8月28日收盘价对应的PE为14.39X/12.35X/10.84X。我们维持2020年17倍的PE估值不变,对应公司的合理价值为7.22元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。疫情影响实体书店客流,以及物流、印刷、线下营销等工作;新书出版情况不及预期;线上渠道促销持续加剧。