哈森股份(603958):疫情影响较大,恢复尚需时日-2020年中报点评

上半年受疫情影响各业务销售均承压,利润现亏损

   公司20年上半年营业收入3.88亿元、同比降38.82％,归母净利润-2353万元、扣非净利润-3267万元均同比转为亏损,EPS-0.11元。收入下滑主要为受国内外疫情影响,公司内销品牌业务和外销制造业务收入均有下滑；利润端表现差于收入,主要为费用刚性、资产减值损失增加、资产处置损失所致。

   收入分拆来看:1)分渠道,直营店、经销店、出口(OEM/ODM)收入分别为3.51亿元(同比-32.96％)、1988万元(-29.80％)、1385万元(-83.20％),各业务均承压、直营店受疫情影响终端客流和零售较差。20年6月末总门店1352家(较年初净减少104家、减少7.14％),其中直营店、经销店数量分别为1128家(较年初-4.24％)、224家(-19.42％)。

   2)分品牌,自有品牌(哈森、卡迪娜等)收入3.21亿元、同比降33.57％,代理品牌5030万元、同比降27.40％。

   3)分线上线下,线上渠道收入0.42亿元、占总收入10.93％。

   费用刚性侵蚀利润,存货和应收账款周转放缓、现金流转负

   公司毛利率为58.38％、同比提升5.76PCT；期间费用率为61.12％、同比升13.24PCT,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+11.62/+2.07/-0.26/-0.18PCT,销售和管理费用刚性、降幅小于收入。

   存货周转天数489天、同比增加191天,应收账款周转天数43天、同比增加13天。经营净现金流转负、为-6746万元。

   受百货客流恢复缓慢影响,短期业绩预计仍有压力

   公司业务以国内为主,内销以直营店为主,经销店和线上销售占比较低,且直营店以百货商场专柜为主,目前疫情影响下百货客流尚在缓步恢复中,对公司销售带来不利影响、预计短期业绩继续承压。下调20~21年、新增22年EPS为-0.11/0.10/0.18元,维持"中性"评级。

   风险提示:疫情影响超预期致国内终端消费持续疲软；费用控制不当；库存积压。