拉芳家化(603630):聚焦电商渠道、投放提效、年轻品牌逐步落地-点评报告

拉芳家化公布中报,电商稳健增长,更合理的销售费用投入规划带来上半年扣非归母净利增长17％,现金流表现也非常稳健,公司正稳步践行聚焦电商、品牌年轻化发展道路。

   投资要点

   事件:公司公布半年度业绩,2020年Q2收入增长23％至2.37亿元,归母净利达到3165万元(去年同期37万元)。Q2的优秀表现带动上半年报收入降幅缩窄至11.8％,扣非归母净利增长17％。

   超预期因素:新品牌、电商渠道成为增长动能。1)市场对拉芳印象往往停留在大众日化公司、缺乏新增长点,但实际18年公司已经拓展化妆品业务矩阵(代理德、韩化妆品牌),同时20年推出面向年轻消费者市场的新锐洗护品牌T8及药妆品牌肌安特,分别于3月及7月落地,持续丰富品牌矩阵,两个新自有品牌有望在20年为公司贡献5000万级别收入增量；2)股权激励提出高电商增长指标:截至2019年拉芳家化电商收入占比13％、绝对值1.2亿,显著低于同业,公司7/9公布股权激励计划,重点激励线上业务人员,提出部门层面考核指标为2020/2021年线上收入增长66.67％/168％至2.06/5.52亿元,为整体收入增长提供新渠道动能,具体到20上半年,公司电商收入增10.7％,领跑各渠道。

   超预期逻辑推导路径:投资者过去对洗护市场认知主要为行业成熟、增长趋缓、格局稳定,但实际近年包括滋源、三谷在内新锐洗护品牌都凭借精准定位的产品+有效营销实现弯道超车,拉芳作为拥有20年积累的洗护龙头本身产品研发能力扎实、供应链体系成熟,且16年以来通过直接投资或产业基金参股投资多家美妆、母婴领域优质MCN,20年推出年轻洗护品牌T8以及药妆品牌肌安特即是进一步发挥产品+营销组合实力；另过去公司对电商团队重视及激励不足,本次股权激励着重考察电商部门收入增长,配合老品牌焕新和新品牌推出,打出增长组合拳。与此同时,聚焦电商、重视投放效率也让公司上半年的业绩有效回升。

   催化剂:电商逐季度放量以及新洗护、药妆品牌爆款产品落地。

   风险提示:疫情影响零售环境的风险；新品牌拓展不及预期；电商发展不及预期的风险