海顺新材(300501):利润拐点显现,Q2业绩大幅提升-半年报点评

海顺新材公布2020年中报:2020H1实现营收3.26亿元,YOY7.2％;实现归母净利润0.47亿元,YOY45.5％;实现扣非归母净利润0.45亿元,YOY71.3％。其中营收Q1/Q2YOY分别为-4.9％/21.3％;归母净利润Q1/Q2YOY分别为-17.7％/119.1％;扣非归母净利润Q1/Q2YOY分别为-15.5％/214.0％。

   子公司持续优化,产能建设稳步推进:公司通过收购、合资向产业链横向和纵向扩张,拓展业务领域,同时积极优化子公司,通过产业协同、资源共享扩大市场规模,通过协同管理节约成本,效果显著。上半年母公司实现收入4,932万元,同比-29.1％,净利润694万元,同比+222.0％,净利率14.1％;浙江多凌实现收入3,587万元,同比+30.7％,净利润66万元,扭亏为盈,同比+210.8％,净利率1.8％;石家庄中汇实现收入5,091万元,同比-4.7％,净利润290万元,同比+817.8％,净利率5.7％;苏州海顺实现收入1.91亿元,同比+24.0％,净利润3,544万元,同比+23.6％,净利率18.5％;苏州庆谊实现收入3,037万元,同比-5.9％,净利润237万元,同比+35.0％,净利率7.8％;上海久诚实现收入1.23亿元,净利率18.2％。公司于上半年初启动浙江南浔海顺新材产业园一期11.8万平方米项目,预计年底主体竣工,明年上半年形成部分生产能力,将有效解决公司产能紧张问题,为公司业绩增长打下基础。

   加速产品研发,绑定大客户稳定成长:分产品看,上半年公司软包装/硬包装分别实现营收2.41亿元/0.82亿元,分别同比+9.73％/-0.22％。除传统业务的深耕之外,公司充分发挥自身的研发实力,开发出配套公司产品的多层共挤热封膜,完善产业链布局,提高个性化服务能力。同时公司主动对接药企研发中心、医药研发外包单位,完善申报资料,帮助客户通过一致性评价,通过集中生产、提高OEE有效开机时间等措施降低成本,和客户一起主动拥抱4+7集中采购,多个客户业绩实现翻倍。

   公司是国内医药包装龙头,近年来通过纵横向收购兼并拓展业务范围,子公司与总部协同效应不断增强。同时医药包装行业技术壁垒高,市场集中度低,公司通过持续研发投入夯实核心竞争力,与核心大客户长期保持战略合作,伴随"4+7"带量采购政策的不断推进,公司市占率有望进一步提升。我们维持对公司的盈利预测,预计2020/2021/2022年净利润分别约1.10亿元/1.55亿元/1.97亿元,同比分别增长64.57％/40.62％/27.31％,对应PE35X/25X/19x。维持"买入"评级。

   风险提示:募投项目实施扩产后不达预期,行业政策调整,宏观疫情影响