掌趣科技(300315):手游业务高增速、高毛利,静待新品上行周期-半年报点评

事件:公司发布2020年中报,2020H1公司实现营收9.26亿元,同比增长33.0％;归母净利润4.43亿元,同比增长110.1％;扣非后归母净利润2.69亿元,同比增长10.1％,非经常损益主要为投资掌阅科技和斗鱼所得收益。Q2单季度实现营收5.17亿元,同比增长51.9％,环比增长26.4％;扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长93.4％,环比增长102.2％。

   手游业务高增速、高毛利,核心品类研发实力得到验证。20H1公司移动游戏业务实现营收8.78亿元,同比增长33.7％;毛利率74.7％,同比增加17.4pct。公司销售费用率20.0％,同比增加18.0pct,主要系推广费从成本调至销售费用所致。《一拳超人:最强之男》、《拳皇98终极之战OL》、《奇迹MU:觉醒》、《全民奇迹》、《魔法门之英雄无敌》分别位列游戏收入前五,占比分别达到38.8％/19.2％/15.3％/3.8％/3.5％.其中卡牌手游《一拳超人:最强之男》在海内外市场表现突出,20H1实现营收3.58亿元,其中境外收入2.67亿元,位列港澳台、东南亚多地区榜单前列,公司卡牌类手游研发实力得到验证。经典手游《拳皇98OL》、《奇迹MU:觉醒》持续贡献稳定流水,20H1实现收入1.77/1.41亿元。

   发力买量发行,新品持续推进看好中期发展趋势。公司加强构建买量发行网络,8月5日上线的《真红之刃》自主进行买量发行,获硬核联盟超明星产品推荐,上线首日位列iOS免费榜第十名,上线两周畅销榜排名维持在50名内。新游《全民奇迹2》、《街霸:对决》有望在2020H2年逐步释放,贡献业绩弹性。奇迹IP系列续作《全民奇迹2》借力虚幻引擎,有望延续前作优秀表现;《街霸:对决》作为即将上线的街机格斗+漫画IP游戏,有望借助爆款前作《拳皇98OL》成熟的研发、运营路径再出发。

   发布员工持股计划,激发员工活力提振长期发展信心。2019-2020年公司连续两年回购用于员工持股计划或股权激励,彰显对公司未来发展的信心与对新员工的重视。公司于2020年8月17日发布第二期员工持股计划(草案),针对不超过122名员工进行激励,以3.8元/股价格将公司回购股份转让给员工。员工持股计划范围广泛,有望持续激发员工积极性,助力公司的长期稳定发展。

   投资建议:公司在奇迹MMO与卡牌类手游领域具有深厚研发实力,同时发力买量发行完善业务布局,2020-2021年新产品将逐步释放,预计2020-2022年归母净利润6.5/10.1/13.0亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管风险;产品表现不及预期;行业竞争加剧风险。