海宁皮城(002344):1H20经营业绩承压,后续关注业态调整升级效果-中报点评

1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:收入7.78亿元,同比增长0.05％;归母净利润1.58亿元,同比下降23.31％,基本符合我们预期,对应每股盈利0.12元;扣非归母净利润1.42亿元,同比下降25.34％,非经常性损益主要源于政府补助。分季度看,Q1/Q2营收同比分别-22.12％/+17.67％;归母净利润同比分别-32.76％/-14.68％。受到疫情冲击,Q1业绩下滑较为严重,Q2营收专利润环比有所改善。

   发展趋势1、商铺销售提振公司上半年营收,商业物业租赁业务仍承压:1)物业租赁:实现收入4.45亿元,同比下降13.69％,受疫情影响,公司出台大力度的租金减免等政策;2)商铺销售:实现收入2.97亿元,同比上升50.54％,主要源于其小镇公司创业园等项目;3)酒店服务:实现收入442.14万元,同比下降58.98％,受疫情影响酒店行业低迷;4)融资性担保:实现收入522.72万元,同比下降25.37％,主要系公司为支持小微企业复工复产下调担保费率等措施导致;5)健康产业:实现收入868.97万元,同比增长42.96％,公司持续推进第二主业。

   2、费用管控取得一定成效。1H20公司毛利率同比下降12.43ppt至43.43％,主因商铺销售业务结转使营业成本同比增长28.23ppt所致;费用端来看,公司积极开展降费措施,销售费用率同比下降1.96ppt至4.59％,管理费用率同比下降1.42ppt至5.39％,财务费用率同比下降0.46ppt至0.08％,研发费用率同比上升0.24ppt至0.33％。在疫情综合影响下,公司净利率同比下降6.19ppt至20.34％,扣非后净利率同比下降6.20ppt至18.24％。

   3、受疫情影响,线下零售承压,公司持续进行转型升级专业态优化。皮革主业优化布局,盘活闲置资产,同时积极拓展线上业务,搭建直播基地,举办线上辅料展,组建新媒体小组等;大健康产业作为公司第二主业继续推进布局;金融业务力争为皮革企业提供多样化融资渠道。后续需持续跟踪公司转型与优化效果。

   盈利预测与估值暂维持公司2020/2021年每股盈利预测0.19/0.19元不变,当前股价对应2020/2021年24/24倍P/E。维持中性评级,考虑当前公司推进转型与升级,上调目标价9％至4.56元,对应2020/2021年24/24倍P/E,较当前股价有0.4％上涨空间。

   风险行业竞争持续加剧;业态调整不及预期。