云南锗业(002428):产品结构优化,半导体材料销量增长-2020年半年报点评

事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收3.57亿元,同比上升55.26％;实现归母净利润604.71万元,同比上升173.34％。其中Q2实现营收1.95亿元,同比上升53.54％;实现归母净利润481.75万元,去年Q2亏损913.81万元。

   红外、光伏、半导体材料销量增长。1)公司2020H1收入同比上升55.26％,主要原因为:①贸易收入增加5214.79万元。上半年贸易实现收入8791.52万元,同比增加145.80％。②主要产品销量提升。红外级锗产品销量同比上升21.58％,光伏级锗产品销量同比上升621.01％,半导体材料销量同比上升110.55％。由于产品销量上升增加营业收入合计6201.35万元。③部分产品价格有所上涨。光伏级锗产品价格同比上升4.19％,半导体材料产品价格上升184.03％(主要原因是产品品种规格正由原来的LED级别逐渐向低位错、半绝缘级别转变);而材料级锗产品价格同比下降10.89％,光纤级锗产品价格同比下降19.25％。2)分产品看,红外级锗产品本期营业收入同比上升47.47％,营业成本同比上升24.26％,主要原因系由于受国内外综合因素的影响,市场需求增加、销量上升,导致本期营业收入同比上升;光伏级锗产品本期营业收入同比上升651.23％,营业成本同比上升438.56％,主要原因系该产品销量大幅上升;半导体材料级产品本期营业收入同比增长496.86％,营业成本同比增长224.31％,主要原因系由于本期砷化镓和磷化铟产品销售量增加。

   公司半导体级砷化镓、磷化铟产品产能充足。公司上半年生产非锗半导体材料级产品10.37万片(折合4英寸计算),较去年同期增速达148.68％;销量、毛利率均出现大幅增长。公司现有砷化镓单晶片产能80万片/年(折合4寸);现有磷化铟单晶片产能5万片/年(2英寸),"磷化铟单晶片建设项目"完工后,磷化铟单晶片产能可提升至15万片/年(4英寸)。衬底产能充足,有望助力半导体级产品销量大幅提升。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.15、0.28、0.51亿元;EPS分别为0.02、0.04、0.08元,以2020年8月24日股价对应P/E为627X、348X、188X,首次覆盖给予"持有"评级。

   风险提示:半导体产品需求不及预期、新项目建设不及预期的风险。