宁夏建材(600449):供需格局改善明显,量价齐升业绩大增-2020年中报点评

业绩逆势大幅增长,经营符合预期2020年H1公司实现营收21.76亿元,同比+9.51％,归母净利润4.26亿元,同比+56.15％,EPS为0.89元/股,符合此前业绩预告。公司Q2单季度实现营收17.97亿元,同比+18.9％,增幅环比转正,归母净利润4.43亿元,同比+35.1％。业绩增长主因销量与价格同比增加且成本、费用控制较好。

   量价齐升,各项指标优化2020年H1公司水泥及熟料销量660.42万吨,同比+3％,吨收入、吨成本和吨毛利分别为330元、208元、121元,分别同比增长6.4％/3.6％/11.5％,价格提升主因二季度以来公司所在甘、宁、内蒙古地区下游需求持续恢复,内蒙古电石渣水泥企业实行错峰生产,供需格局改善,价格升至历史高位。三项费用率合计同比下降3.21个百分点,主因销运输费用下降,有息负债减少促使利息支出减少。受益于毛利增长且费用控制良好,净利率实现21.3％,同比增加5.7个百分点。报告期内,公司净现金同比增加3.19亿元至3.85亿元,资产负债率连续三年下降至21.46％,资债结构保持继续优化。

   错峰置换优化供给格局,下半年需求或将加速释放上半年宁夏地区供给格局优化明显,4月内蒙古发布电石渣熟料企业错峰置换方案,宁夏地区水泥价格洼地处境得到改善,上半年银川水泥均价同比提高28.7元/吨。需求方面,截至7月底,宁夏重大项目开复工率达89.9％,完成年度计划50.8％,固定资产投资增速结束28个月以来的负增长,实现增速0.5％,增速较上半年加快1.3个百分点,比全国平均水平高2.1个百分点。随着旺季来临,疫情影响减弱,未来下游需求或将加速释放。

   新建生产线投产有望增厚公司业绩,维持"买入"评级公司系宁夏水泥龙头,市占率近50％,品牌影响力高,经营质量不断改善。2018年3月公司关停4条熟料生产线,减量置换新建的一条5000t/d生产线已开始试生产,有望增厚公司业绩,预计20-22年EPS为2.2/2.5/2.6元/股,对应PE为7.8/7.1/6.7x,维持"买入"评级。

   风险提示:经济下滑超预期;区域供给格局恶化;项目落地不及预期。